国债这次表现不同的一个原因 - 彭博社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上发言。

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乔今天在想什么

全球市场上一个重要的故事——也许是 最大的故事——就是国债收益率的持续上升。

实际上，不仅仅是国债。发达国家的政府债券也在抛售。在英国，30年期国债的收益率达到了自90年代末以来的最高水平。在日本，收益率是10多年来的最高。在美国虽然没有那么极端，但趋势是一样的：

现在有很多关于这里发生的事情的理论。人们担心通货膨胀可能会重新点燃。人们对供应和财政可持续性表示担忧。

但无论如何，有一点是明确的，这个周期是不同寻常的。

Apollo首席经济学家托尔斯滕·斯洛克今天早上发布了一张简单明了的图表，比较了此次降息周期与过去降息周期的收益率轨迹。

ApolloApollo通常情况下，当联邦储备降低利率时，长期收益率也会下降。但显然这次并非如此。

一个可能的原因是此次降息本身就很不寻常。

通常，降息的故事是它们来得太晚，联邦储备只有在经济衰退已经开始或已经显现时才会真正采取行动。到那时，最初的降息并没有太大作用，因为衰退已经积聚了自己的动能（裁员和减少支出导致更多裁员和更多减少支出，依此类推）。

因此，在正常的事件顺序中，合理的想法是，通常不是联邦储备的降息导致长期收益率下降，而是持续的衰退推动收益率下降；降息只是与收益率的变动同时发生。

联邦储备这次非常明确地采取了不同的做法。当降息开始时，目标——正如杰罗姆·鲍威尔在今年夏天的杰克逊霍尔演讲中所阐述的——是提前应对经济放缓。联邦储备希望预防衰退，并发出信号，表明它不希望看到劳动力市场进一步恶化。

这本身并不能解释为什么自9月份首次降息50个基点以来，利率上升如此之多。但它确实有助于解释为什么正常的历史路径这次并不是一个好的指导。那种现象——即在衰退已经开始时降息，因此收益率已经下降——并没有发生。

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