市场最好习惯特朗普的疯狂星期一 - 彭博社

认证选举对周一的市场来说不过是背景噪音。

摄影师：Kent Nishimura/Bloomberg 要将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 特朗普可能会削减关税，也可能不会；关键是 全球市场真的很关心。
• 特鲁多辞职，使加拿大成为最新面临 长期政治混乱的发展中国家。
• 全球股市再次令人恐惧地狭窄。
• 在一系列劳动数据发布之前，美国消费者看起来准备再买一年。
• 还有：如何区分信号和 噪音。

信号、噪音和护栏

我们必须习惯这一点。假期过后，资本市场的第一天回归认真，经历了一系列的剧烈波动，这更多归因于政治而非其他。唐纳德·特朗普确认成为下一任总统几乎不过是背景噪音，主要是因为就市场而言，他的总统任期已经开始。噪音和偶尔的信号正在遮蔽其他一切。

在早上6点，华盛顿邮报发布了一篇报道称特朗普团队正在“探索将适用于每个国家但仅涵盖关键进口的关税计划”，并表示这将“削减”在竞选期间所宣布的内容。美元急剧下跌。三个多小时后，特朗普的反击出现在社交媒体上：“华盛顿邮报的报道引用了所谓的匿名来源，这些来源并不存在，错误地声明我的关税政策将被削减。这是错误的。”美元回升：

习惯它

关于特朗普关税计划的报道大幅影响了美元

来源：彭博社

最有趣的是，除了证明更高的关税确实会加强美元外，特朗普反驳后的反弹并不强劲。当天货币收盘走弱。正如一位银行家所说，“价格中已经包含了这么多，任何疑问都会让你受伤。”

彭博社观点抖音出售应该是特朗普的第一笔交易不要让数据愚弄你：美国正在让职场女性失望私募股权不属于你的401(k)特朗普的内阁人选为低光时刻做准备这一事件还证明，如果需要证明的话，特朗普的关税远远超出了美国的海岸。总部位于法国的大型奢侈品制造商在很大程度上依赖于来自中国的需求。这就是在巴黎交易中，随着这一消息在屏幕上回响，爱马仕国际公司和路易威登集团的股票发生的情况：

关税的奢华

法国奢侈品股票在特朗普计划的报道中剧烈波动

来源：彭博社

注意：重新基准：交易开始 = 100。东部标准时间

为什么在关税故事及其反应后，股票仍然稍微强劲，而美元却较弱？可能是因为市场还需要消化这个 过夜社交媒体帖子：

这确实是一个明确的意图声明，但它也提醒人们，新总统的权力并不是无限的，宪法的保护措施依然存在。事实上，麦格理的全球战略家维克托·施韦茨建议，明年更多的是评估这些保护措施的强度，而不是对特朗普的首次行动进行猜测。总统当选人在众议院的多数为两票，远未达到可以阻止冗长辩论的参议院多数。这解释了为什么他将所有内容捆绑成“一项强有力的法案”以通过预算调解程序，这可以避免冗长辩论。即使特朗普目前的政治力量很大，推动一项庞大且笨重的法案通过国会也不会容易或迅速。

施韦茨补充说，其他保护措施比看起来更强大。大多数案件不会进入由舒适多数的共和党提名人组成的最高法院。在下级法院，乔·拜登和巴拉克·奥巴马总统做得很好，确保有许多更具同情心的法官，可以对权力进行制衡。然后还有资本市场的最终制衡。如果任何政策公告引发债券收益率飙升、美元抛售，或特别是股市大幅下跌，那么特朗普可能会重新考虑。这是一个强有力的保护措施——尽管施韦茨承认，它需要一次可怕的抛售才能发挥作用。这并不好。

其他政治举动正在进行中。上午11点，联邦储备委员会宣布迈克尔·巴尔辞去监督副主席职务（尽管仍然是理事）。他被视为一位强硬的银行监管者，并且是要求最大银行持有更大资本缓冲的提案的主要负责人。面对与新政府可能发生的不光彩的斗争，巴尔决定在被迫辞职之前主动离开。结果是银行股票的喜悦。尽管再次，兴奋在下午时分严重减退：

巴尔与银行

银行股票对巴尔的辞职反应热烈——然后又全部回吐

来源：彭博社

注：100 = 开盘交易。东部标准时间

这一切与当天最大的政治炸弹相比显得微不足道——贾斯廷·特鲁多在担任加拿大总理九年后辞职。自特朗普当选并开始谈论征收20%的关税以来，加元一直在暴跌。特鲁多的命运在上个月已经注定，当时他与财政部长 克里斯蒂亚·弗里兰发生了分歧，后者因认为特鲁多处理特朗普问题的方法错误而辞职抗议。特鲁多的消息传出时，加元的自由落体才结束：

加元的旋律

特鲁多的辞职打断了向Covid低点的急剧下跌

来源：彭博社

加拿大必须在十月之前举行选举，并很可能会组建一个新的右翼政府。今年剩下的时间承诺将是混乱的，因为执政的自由党将选择特鲁多的继任者，后者将不得不在试图重建党在加拿大选民中的机会时与特朗普打交道。对此祝好运。特朗普的 最新社交媒体帖子称加拿大人“喜欢成为第51个州”，我们希望这只是噪音。施维茨指出，与加拿大的关税安排已通过特朗普本人签署的美墨加协议纳入美国法律。这是一个应该保持的护栏。

糟糕的市场宽度

另一个令人担忧的原因：股市再次依赖于少数几个大玩家的崛起。英伟达公司周一创下了另一个新高，这对市场宽度来说是重要的。相对于等权重的标准普尔500指数，这一衡量平均股票表现的指标，芯片制造商在去年六月达到了峰值，然后随着市场的扩大而滞后。这是自那时以来相对于平均股票的第一个新高。也许市场并没有那么宽广：

糟糕的市场宽度

英伟达相对于平均股票自去年六月以来首次达到新高

来源：彭博社

数据以2024年1月2日的100为基准进行标准化。

对今年市场的判断仍然依赖于预测少数几只万亿市值股票的命运。为了说明去年全球回报变得多么失衡，这里有一张来自法国外贸银行首席量化策略师安德鲁·拉普索恩的图表，让我忍俊不禁。它显示了去年MSCI世界指数上涨的点数中可以归因于每个成员国的数量：

为了强调我们在新的一年里对少数主导平台集团（以英伟达为首）的不安依赖，这里是拉普索恩的另一张图表，显示了如果没有其10只最大股票，以及仅没有英伟达，MSCI世界（包括1400家公司）将会如何表现：

上涨的狭窄程度令人震惊，花时间分析和理解较小市场和非科技公司的动力正在减弱。目前，正确判断市场的关键在于正确判断科技股，而几乎没有其他因素。这在某个时刻肯定会逆转，并给选股者一个闪耀的机会。但何时呢？

卓越的消费者

没有什么能比消费者的韧性更好地解释美国卓越主义的复兴。一年前，经济衰退的预测是合理的。虽然出现了一些恐慌，特别是触发了 萨姆规则 — 以彭博社观点同事克劳迪娅·萨姆命名 — 但经济仍然在运转，这在很大程度上要归功于美国消费者持续的消费欲望。如果 华尔街的乐观情绪可以作为参考，卓越主义可以继续，但这将需要消费者的长期韧性。

评估消费者健康状况是一个数据驱动的密集过程，涉及许多动态因素，其中一些我们将在本周看到。周五的非农就业人数将提供劳动市场的快照。彭博社调查的经济学家中位数预测新增16万个就业岗位，显著低于11月的22.7万个。尽管最近的预测不一定完全准确，但与实际数据的偏差正在缩小，这表明疫情不再扭曲预测：

小惊喜

经济学家在预测就业数据变化方面变得越来越准确

来源：彭博社

职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS），另一个重要的数据点，应该在收到本通讯后的几个小时内发布。数据收集问题似乎威胁到该指标的可靠性。彭博经济学指出，该调查的响应率较低，这与波动性和大幅修订相关，如下图所示：

剧烈波动

错过职位空缺预测并不罕见

来源：彭博社

尽管如此，经济学家们强调了一个不应被忽视的劳动市场趋势。现在劳动市场几乎恢复到完美平衡，每个失业工人都有一个职位空缺：

在九月份职位空缺迅速下降并在十月份部分恢复后，私营部门数据显示，十一月份职位空缺增加了大约120,000个，达到了786万个。尽管职位空缺有所增加，但该月失业人数的增加将使职位空缺与失业工人的比例从十月份的1.109降至1.075——这进一步放松了劳动市场，政策制定者将对此持负面看法。

华尔街对美国的乐观并不新鲜，但美国消费者似乎状况良好。健康的消费者可能意味着消费品股票的良好业绩，自选消费类股票自选举以来确实大幅上涨——尽管其中很大一部分是由特斯拉公司和埃隆·马斯克的感知实力推动的：

马斯克的影响？

特朗普胜选后消费品股票大幅上涨

来源：彭博社

数据截至2024年1月8日，已标准化为100。

staples在去年大部分时间内处于区间波动，但在美联储降息和选举改变了最后一个季度的局面之前，表现优于周期性股票。总体而言，它们在一段时间内不太可能再次表现优于其他股票。托尔斯滕·斯洛克来自阿波罗全球管理公司，他认为消费者的健康没有立即恶化。他推测，收入、股票和房价都很高，债务水平和利率敏感性都很低，银行更愿意向家庭放贷。正如他所展示的，彭博社调查的共识估计表明，华尔街与他看法一致，自选消费家庭支出预测自选举以来已多次上调：

通过彭博社第二测量对消费者支出数据的分析显示，与一年前相比，一些可自由支配服务支出的类别——如航空运输和住宿——有所上升。这与最新的彭博家庭消费调查一致。如果本周的就业数据符合预测，情况将继续看好——任何负面意外都将很重要。现在，消费者的状况更好，这支撑了美国的例外主义。

**—**理查德·阿比

生存技巧

回到信号和噪音，后者的最佳用途是提供音乐来帮助你发泄。我曾经有一张叫做“嘈杂”的混音带。我最喜欢的一些歌曲包括Ride的Leave Them All Behind、Motorhead的Ace of Spades、Metallica的Enter Sandman、U2的The Electric Co.和Led Zeppelin的Immigrant Song。有时你需要大声放自己。还有其他建议吗？

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