立法者争吵，智利资本市场黑洞扩大 - 彭博社

圣地亚哥的拉莫内达宫。

摄影师：塔玛拉·梅里诺/彭博社随着智利养老金改革的辩论持续进行……而且……而且……作为其目标的国家资本市场中心的黑洞正在不断扩大。

立法者本月将恢复对养老金法案的辩论，争论的焦点是通过对雇主征收的新税收所筹集资金的去向。但在经历了近十年的类似变革讨论后，挫败感正在加剧。

由于过去五年中资本外流总计约239亿美元，这一问题变得更加紧迫，这已经耗尽了可用于投资的现金池。去年前十个月中，大约33亿美元的资金流出智利。人们在经历了一波骚乱、试图修改宪法、经济停滞和疫情后纷纷撤资。通过养老金改革增加储蓄是填补这一空白的必要措施。

“迫切希望尽快解决这个问题，”圣地亚哥的保险公司Euroamerica的经济学家和外部顾问费利佩·阿拉尔孔表示。“融资成本基本上在上升，因为市场已经缩小，因此恢复这一点至关重要。”

资本外流

自2020年以来，人们已从智利撤出约239亿美元

来源：智利中央银行

注：2024年的数据截至2024年10月

根据Banco de Credito e Inversiones的高级经济学家Antonio Moncado的说法，2024年固定收益资产的交易量几乎达到了疫情前观察到的60%。

此外，资本市场疲软降低了应对外部冲击的能力，在全球利率上升对本地资产价值产生负面影响的背景下，Moncado表示：“更高的利率阻碍了私人投资的更大增长，因为融资成本上升，影响了活动的恢复，并恶化了长期增长的能力。”

关于养老金法案的谈判中最大的挫折之一发生在右翼的共和党反对任何新资金用于支付现有养老金。这导致中右翼出现分裂，而中右翼的支持对于通过立法是必要的。

随着本月谈判的恢复，政府希望国会能够在11月选举之前批准该法案。

全球模式

智利的养老金制度于1981年创建，已成为全球改革的参考点。人们将10%的工资支付到个人储蓄账户中，只有在退休时才能提取。

该制度的美妙之处在于，它减少了由于出生率下降而给国家带来的负担，并提高了融资投资所需的储蓄率。

问题在于，该制度根本没有产生支付体面养老金所需的储蓄。因此，近十年来，来自左右两派的政府一直在讨论变革，包括对工资征收新的6%的税费，由雇主承担。

但是，在智利人从他们的养老金账户中提取了大约500亿美元的一次性提款后，这个问题变得更加紧迫。在此期间，政治动荡意味着仍然储存的大部分资金被转移出国，导致资本外流。

智利人储蓄减少

家庭储蓄尚未恢复到养老金提款前的水平

来源：智利中央银行

自疫情以来，储蓄占国内生产总值的比例有所上升，但阿拉孔表示，“仍然远远不够”。“除了正常收集的部分，我们需要加速这一进程，这就是为什么尽快通过改革至关重要。”

财政部长马里奥·马塞尔在上个月的一次活动中承认了这个问题，当被问及资本市场的疲软时，他说：“我们必须寻找增加储蓄量的方法，而养老金改革与此是一致的。”

立法者们也在讨论将部分额外贡献用于改善当前退休人员养老金的可能性。

储蓄提升

根据 财政部的一份报告，该报告日期为2022年11月，新养老金法案将使养老金基金在国内市场投资的资产总额从占国内生产总值的27%提高到2030年的约33.3%，到2050年接近61%。

报告称，这将长期内每年推动经济增长1.1%。

但报告未能为辩论注入紧迫感，讨论拖延不前。众议院在去年的投票中拒绝了新的6%工资税，迫使政府将提案重新提交参议院。政府和反对派现在正在参议院协商文本。

一份上周发布的 BCI 报告对前景的展望更加乐观。如果所有额外的6%工资税都用于个人储蓄账户，改革将在2030年前恢复智利枯竭的资本市场，管理的资产将相当于GDP的126%——与目前发达经济体的水平相似。然而，这种结果最不可能实现，因为政府反对将额外的储蓄完全分配到个人账户中。

“在当前管理系统下，个人贡献从10%增加到13%的情况下，到2028年，养老金基金资产将在2030年前恢复到2019年前的水平，”蒙卡多说。

根据报告，个人储蓄账户增加1%将在长期内使私人投资占GDP的比率增加1%，同时将GDP增长趋势提高0.1%。BCI经济学家写道，如果不对养老金系统进行改革，恢复该系统管理的资产到疫情前的水平将需要大约20年。

“我们将在1月推进这项养老金改革，”总统加布里埃尔·博里奇在周一的一次活动中表示，他强调了改善退休人员支付的紧迫性。“我们正处于达成协议的最后阶段。我们已经达成了许多共识，但仍然有最后一公里。”