智利的养老金改革将有助于资本市场 - 彭博社

Carolina Gonzalez

2025-01-06

智利圣地亚哥的拉蒙达宫。

照片：塔玛拉·梅里诺/彭博社

随着智利养老金改革的辩论持续，国家资本市场中心的巨大漏洞只会越来越大。

立法者将在本月恢复关于该法案的辩论，期间将进行激烈的争论，讨论新征收的工人账户贡献资金的去向，该费用将由雇主支付。过去十年在智利进行的类似改革努力均以失败告终，挫败感日益加剧。

由于资本外流，这一问题变得紧迫。在过去五年中，约有239亿美元流出，这减少了可用于投资的资金。去年前十个月约有33亿美元流出。资本外流始于2019年的社会爆发，并在尝试修改宪法期间持续，随后是疫情带来的经济停滞。通过养老金改革提高储蓄以填补这一空白是必要的。

“有一定的压力要求尽快解决这个问题，”智利圣地亚哥的Euroamerica保险公司的经济学家和外部顾问费利佩·阿拉尔孔说。“融资成本基本上在上升，因为市场缩小，因此恢复这一点至关重要。”

自2020年以来，约有239亿美元流出智利

来源：智利中央银行

注：2024年的数据截至十月。

根据智利信贷与投资银行的高级经济学家安东尼奥·蒙卡多，2024年固定收益资产的交易量几乎达到了疫情前的60%。

此外，较弱的资本市场降低了应对外部冲击的能力，在全球利率上升对本地资产价值产生负面影响的背景下，蒙卡多表示：“这些更高的利率阻碍了私人投资的进一步增长，因为融资成本增加，影响了活动的恢复，并削弱了长期增长的能力。”

在养老金法案的谈判中，最大的障碍之一出现在右翼的共和党反对将任何新基金用于支付现有养老金。这导致中右翼阵营出现分歧，而该阵营的支持对于通过立法是必要的。

本月谈判恢复时，政府希望国会能够在该国于11月投票之前通过该法案。

智利的养老金制度于1981年建立，已成为全球改革的典范。人们将其工资的10%存入个人储蓄账户，只有在退休时才能使用。

该制度旨在减少出生率下降对国家的负担，并提高融资投资所需的储蓄率。

问题是它根本没有产生支付体面养老金所需的储蓄。因此，在近十年的时间里，左右两派政府一直在讨论改革，包括由雇主承担的6%的新工资缴费。

但在智利人因疫情从养老金账户中提取了约500亿美元后，这个问题变得更加紧迫。同时，政治动荡意味着仍然存储的大部分资金被转移出国，导致资本外流。

储蓄未能恢复到AFP提取前的水平

来源：智利中央银行

自疫情以来，储蓄占国内生产总值的比例有所上升，但“仍然相当远”于我们所需的水平，阿拉尔孔表示。“因此，除了正常征收的部分外，这需要加速，因此尽快解决改革至关重要。”

财政部长马里奥·马塞尔在上个月的一次活动中承认了这个问题，当时他被问及资本市场的疲软。“我们必须寻找如何在储蓄量方面能够增加它，而养老金改革正是朝这个方向发展，”他说。

立法者们也在讨论将部分额外缴费用于改善现有退休人员养老金的可能性。

根据一份报告，智利财政部于2022年11月发布的新养老金法案将把投资于国内市场的养老金基金资产总量从占GDP的27%提高到2030年的约33.3%和2050年的约61%。

这将推动长期经济增长1.1%，根据报告。

但报告未能为辩论注入紧迫感，讨论已经延长。众议院去年拒绝了对工资的6%新贡献，这迫使政府在参议院重新提出提案。政府和反对派现在正在高层会议上协商文本。

上周发布的BCI报告提出了更乐观的前景。如果所有6%的额外税收都用于个人储蓄账户，改革将在2030年恢复受损的智利资本市场，管理的资产将达到相当于GDP的126%，与目前发达经济体的水平相似。然而，这是最不可能的结果，因为政府反对将额外储蓄完全用于个人账户。

“在现行管理系统下，个人缴费从10%增加到13%的情景，从2026年起每年增加1%，到2028年达到全额，2019年前的养老金基金资产相对于GDP将在2030年恢复，”蒙卡多说。

个人储蓄账户增加1%将使长期私人投资率相对于GDP增加1%，同时将GDP增长趋势提高0.1%，根据报告。没有养老金系统的改革，恢复疫情前的管理资产将需要大约20年，BCI的经济学家们写道。

“我们一直在努力”达成协议，劳动部长杰安妮特·哈拉说。“我们希望在接下来的几天内能够达成。”