股市的“一月效应”是真的吗？ - 彭博社
Jess Menton
美国股市在2025年开局波动，继去年最后几个交易日的急剧抛售之后。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社几十年来，一个流行的理论认为，美国股市在一月份的涨幅往往超过其他月份。这种现象被称为一月效应，其存在曾被认为是不可否认的，因为 研究显示一月份的涨幅是平均月份的几倍。1940年至1970年代中期，小型公司的股票表现最为明显。但这一现象似乎在2000年前后减弱，自那以后就不那么可靠了。
一月效应理论的起源是什么？
一月市场异常现象的发现通常归功于 西德尼·瓦赫特尔，这位投资银行家经营着一家以他名字命名的金融公司，并在1942年识别出一月的超额表现。通过使用大约二十年的数据，他在一篇 发表的论文中观察到，通常交易量低于大型公司股票的小型股票在一月份往往上涨并显著超越其较大的同行。
后来的研究证实了这一异常现象，一项 1976年的开创性研究对 纽约证券交易所价格的等权重指数发现一月份的平均回报率为3.5%，而其他月份为0.5%，数据追溯至1904年。一项 所罗门·史密斯·巴尼 研究对1972年至2000年的 市场数据发现了一个较小但仍可测量的效应。根据 几项研究，这一效应在2000年后逐渐消退。
在1980年代中期开始的三十年里，罗素2000指数——小型股的风向标——根据彭博社编制的数据，1月份的平均涨幅为1.7%，是全年第二好的月份。但自2014年以来，该指数在这个月份的平均涨幅仅为0.1%，因为对像亚马逊公司和谷歌母公司的巨型科技股的狂热情绪愈演愈烈。
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股市的“一月效应”是真的吗？
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股市的“一月效应”是真的吗？
什么可能解释一月效应？
几十年前，一月效应的存在被广泛接受，因此大多数研究集中在寻找细微差别和原因上，而没有任何确凿的结论。但有一些理论。主要的理论是许多个人投资者在12月进行“税损收割”，出售亏损头寸以抵消盈利，从而减少他们的税务负担。理论认为，在1月1日之后，投资者停止出售并重新补充他们的股票投资组合，导致股票上涨。另一个理论是行为理论：人们在新年开始时制定财务决策，并相应地调整他们的投资，从而推动股票上涨。许多高收入投资者在年终奖金上依赖很大，使他们在年初有充足的现金进行投资。
1月2日纽约证券交易所的交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社### 这个一月有什么不同？
美国股市在2025年开局波动剧烈，继去年最后几个交易日的急剧抛售之后。这种动荡显示出市场正在适应美联储减缓降息步伐的计划。尽管如此，罗素2000指数在12月下跌了8.4%——这是自2022年9月以来的最糟糕月份——这可能使那些受挫的股票在未来几周内有反弹的机会。预计小型股在今年晚些时候将实现两位数的盈利增长；这些公司通常受益于降息。
关于一月还有其他市场理论吗？
有的。所谓的一月气象表是华尔街的民间智慧，认为一月的表现可以预测全年的表现。（这个术语是由耶鲁·赫希于1972年创造的，耶鲁·赫希是股票交易者年鉴的创始人。）这个观点是，如果一月股市上涨，那么它们将在年底前有更高的表现，反之亦然——例如在2022年，当一月的抛售之后，年内出现了熊市。尽管一些分析显示这一理论在1950年至2021年间的有效性达到了85%，但批评者认为这种相关性是巧合，因为在同一时期，股票大约有四分之三的时间是上涨的。
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股市的“一月效应”是真的吗？
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观看：几十年来，一个流行的理论认为，美国股票在一月份的涨幅往往超过其他月份。但“一月效应”是真的吗？诺拉·穆林达解释道。
还有“1月三重奏”，它试图通过考虑本月的前五个交易日、整个一月以及所谓的圣诞老人反弹（即圣诞假期期间股票的上涨）来预测一年的表现。
为什么一月效应会减弱？
一种理论是市场已经考虑到一月效应，并调整到一种使该效应无法检测的程度。另一种理论是市场正在变化，越来越关注大型科技股，这种变化正在削弱一月效应。这一转变始于千年之交，恰逢指数化和交易所交易基金的兴起，当时投资者纷纷购买所谓的“1990年代四骑士”的股票：微软公司、英特尔公司、思科系统公司和戴尔。（戴尔科技公司后来被私有化，然后重新上市。）根据《股票交易者年鉴》，从1979年到2001年，罗素2000指数在12月中旬到2月中旬期间平均超越大型股的罗素1000指数3.4%。自那时以来，罗素2000的平均回报率大约比其更大对手高出1%。