物价持续走低 中国经济走向通货紧缩？ | 联合早报

一碟麻婆豆腐、一盅蒸鸡蛋、一碗排骨萝卜汤、不限量的白饭——这样一份荤素搭配的晚餐，在上海市中心一家中式快餐连锁店，售价仅12.5元（人民币，2.3新元）。

在全球对抗高通胀率的2024年，中国年初以来的低物价状态仍在持续。就连素来以高消费著称的上海，也开始出现更多主打低价的餐饮选择。

官方数据显示，11月中国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.6%，跌幅连续四个月扩大；其中，食品价格环比下降2.7%，跌幅更超过近10年同期平均水平2.5个百分点。

拉长时间轴来看，今年迄今为止，除三个月份CPI同比增速超过0.5%以外，其余月份均在低于0.4%的区间徘徊。这与官方年初设定的“3%左右”CPI增速目标相去甚远。

趋近临界点的CPI、分析机构和投行接连发布的2025年通缩预警，将一个自去年就多次被讨论的经济学话题再次搬上台面：中国经济通货紧缩了吗？

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[中国再加强经济舆论管控 首席经济学家多次不当言论可解雇

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_21_728069) 韩咏红：振兴中国经济“药引子”在信心 根据国际货币基金组织（IMF）的定义，当衡量物价水平的指标持续下降时，就是进入通货紧缩。具体指标包括大众较熟悉的CPI，以及反映宏观价格趋势的GDP平减指数。

不同于CPI通过抽样调查得出数据，GDP平减指数由名义GDP和实际GDP计算得出，因此能全面反映一般物价水平走向，也被认为是最宏观、最综合的价格指数指标。

中国人民银行前行长易纲今年9月在公开场合提出中国应专注应对通缩压力时，就用到了GDP平减指数的概念，并说当时中国的重点是在未来几季让GDP平减指数转正。

不过，易纲发言后，中国GDP平减指数并未由负转正。中国全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦12月18日在公开论坛上说，中国GDP平减指数已连续七个季度呈现负增长，“这一情况以往从未出现过”。

过去两年，中国的CPI数据同样不理想。去年中国CPI仅同比上涨0.2%，远低于官方设定的目标，且为14年最低。甚至是在受冠病疫情影响的2022年，当年CPI涨幅也有2%。

中国官方否认存在通缩

尽管从经济数据上看，中国经济面临较大通缩风险，但自去年以来，中国官方多次否认中国存在通缩，并称CPI处于低位是“阶段性、季节性”。

例如，去年头四个月，中国CPI同比“四连降”后，中国国家统计局新闻发言人付凌晖4月被问到中国经济有无通缩风险时，便信心放话：“中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。”

今年1月，在中国CPI同比连续下降五个月后，中国国家统计局局长康义便再次否认经济面临通缩风险，并说CPI同比下降主要是结构型和阶段性的。

中国也试图从学术角度否认存在通缩。《中国社会科学报》今年11月刊载的一篇文章，比较了中国与日本后得出结论，“中国当前并未陷入通缩，也完全有能力避免陷入日本式长期通缩”。

在易纲9月公开谈论通缩后，中国经济师很快便被告知避免讨论“通货紧缩”等敏感术语。不过，中国社交媒体上仍有不少关于通缩的讨论，甚至出现一些教普通人应对通缩时代的帖文。

学者：中国处于通缩边缘

另一方面，对于中国经济明年可能面临的通缩前景，分析机构和投行并不乐观。

牛津经济研究院本月发布的一份报告就指出，通缩风险是中国经济2025年“最大的担忧”；摩根士丹利也预计，中国明年将继续面临通缩压力。在贸易受阻和工业产能过剩的情况下，GDP平减指数预计也难以转正。

新加坡国立大学东亚研究所高级研究员陈波接受《联合早报》采访时说，从中国官方公布的CPI数据来看，可以说中国目前已经处于通缩边缘。

银河证券前首席经济师左小蕾也认为，虽然过去几个月中国CPI未跌至负值，从定义上不能归为通缩，但中国的确面临通缩压力，“实事求是地说它已经非常接近零”。

左小蕾说，通缩背后主导的是消费品价格，而价格与消费息息相关，因此中国的通缩压力主要在于是否能真正提振消费。

今年以来，中国出台多项措施刺激消费，包括消费品以旧换新、促消费20条等；本月上旬召开的中央经济工作会议，也将提振消费列为明年首项重点任务。

左小蕾说，这其中的难点在于宏观政策如何精准地在提振消费上发力。从经济学的角度来看，并没有什么“高招”，关键还在要回到提振经济、创造就业，把蛋糕做大。

另外，她指出，中国企业的内卷式竞争，很大程度上也限制了消费品价格合理上涨，抵消了官方补贴政策的拉动效应。

陈波则认为，中国的通缩压力除了来自消费不振，另一部分也源自供给端的产能过剩。如果能允许一些企业关停并转，一定程度上会缓解国内需求不足的问题，同时也能适当减轻出口压力。

至于如何提振消费，陈波指出，这一方面需要政府通过财政政策发力，通过增加投资、发放消费券直接刺激民众消费；另一方面，也要提高居民的消费意愿，具体措施包括提高居民可支配收入、完善社会保障等。