美国股市2025年再创高峰？分析师解读机遇与挑战 | 联合早报

当选总统特朗普再次入主白宫，让美国股市在11月份创下一年来最佳月份表现。美国经济拒绝放缓之际，除了之前备受追捧的科技股、晶片股，原本原地踏步的小盘股、金融股，甚至是陷入困境的能源股均大幅上涨。

截至12月23日，反映大盘的标准与普尔500指数今年来上升近26％，表现强劲。“特朗普效应”是2024年美市不可或缺的主要带动因素。特朗普第二届政府的放松管制、减税和关税承诺，以及“美国优先”议程让投资者重拾信心。美国股市在今年的最后一程屡创新高，扭转投资者原本对经济疲弱的焦虑，变成对经济潜在增长的乐观。

尽管美国经济目前仍处在所谓不温不火的“金发姑娘”（Goldilocks）区域，但是根据最新经济数字，经济和通胀似乎开始小幅走高。在美联储还在权衡明年降息幅度之际，这些经济和通胀数字至关重要，可能挑战华尔街股市在2025年连续第三年大幅上涨的可能。话虽如此，许多分析师仍看好美市2025年的基本面，是普遍的共识也谨慎乐观展望。

老虎资金管理公司（Tiger Fund Management）首席执行官陈希扬接受《联合早报》访问时说：“通胀压力受控，美联储已发出信号，表示明年将偏向低利率。美国经济也特别强劲，低失业率和消费者平稳支出，是企业盈利强劲的良性循环。特朗普的第二个任期和共和党的大获全胜，让市场兴奋不已，潜在的扩张性财政政策等应该会对商业的监管措施更有利。”

陈希扬认为两年牛市后，美国股市接下来的走势仍然受看好。我们预计，较低的利率环境会让美市的涨势扩大到其他行业。（受访者提供）

陈希扬说：“两年牛市后，我们仍看好美股接下来走势。预计较低的利率会让美市的涨势扩大到其他行业。我们预计今年的盈利增长势头将进一步加速，市场普遍预计美国市场盈利增长势头将达到两位数。”

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关税与地缘政治成为牛市隐藏风险

虽然投资者欢迎政府放松管制，美市在2025年仍存在风险和不确定性。科技股和技术创新股的积极势头和较低利率的大环境总体上对股市有利。但高估值、全球紧张局势，以及特朗普上任带来的不确定性也隐藏风险。

陈希扬认为，投资者应留意的关键不确定性，包括特朗普对国际贸易征收更高的贸易商关税，以及潜在的保护主义立场。这可能导致全球通胀压力加大。另一个持续存在的风险是地缘政治紧张局势。

尽管小盘股一般不太依赖国外收入，但如果特朗普兑现关税威胁，带动标普500指数大幅上涨的大型科技股收入可能受重挫。晶片巨头英伟达（Nvidia）为首的热门“七巨头”（Magnificent Seven）科技股，占标普500指数市值31％。

今年股市最大的收获或许就是股市韧性增强了。投资者对美国经济衰退的担忧已逐渐消退，美联储也开始降息。上半年股市由大型股主导，一般股票表现欠佳，使得美市的牛市变得脆弱。但第三季开始，涨势逐渐扩大到更多股票。整体经济和股市的情况会更加平衡。

大华资产管理（UOB Asset Management）多元资产策略主管安东尼拉哲（Anthony Raza）在接受《联合早报》专访时说：“美国市场有许多盈利可观的公司。这一年美国企业盈利增长约10％，为股市表现奠定了良好基础。”

安东尼拉哲说，在2025年会有更多中型和小型公司的表现开始改善，特别是在利率下调之后，股市的良好表现将会扩大。我们预计企业盈利能够取得10％至15％的增长，这将是2025年市场的主要驱动力。（受访者提供）

安东尼拉哲认为，半导体、人工智能技术、生物科技技术和制药行业，因创新有着巨大的长期增长潜力。

2025年更多中小型公司表现料改善

今年9月来，美联储已将政策利率下调100个基点至4.25％至4.5％的区间。安东尼拉哲认为，在2025年会有更多中小型公司的表现开始改善。他预计企业盈利能取得10％至15％的增长。美市估值处在有史以来的高峰区域，盈利增长须是市场的主要驱动力。

安东尼拉哲也说：“美市相信会在2025年再次取得良好表现。我们预计，宏观背景继续对美市有利，美国经济增长将持续，通胀将得到控制（尽管不一定会像之前那样继续下降）。 ”

华侨证券（OCBC Securities）交易策略师黄国标受访时说：“有几个关键因素会在2025年发挥作用。首先，人工智能和半导体行业预计继续是美市重要驱动力。”

根据市场研究公司Precedence Research的报告，2023年全球人工智能半导体市场价值达到489亿6000万美元（665亿2700万新元），预计到2034年将增长4.7倍，达到约2328亿5000万美元，复合年增长率（CAGR）达15.23％。半导体行业的大幅增长可能会持续到2025年。

其次，2024年金融服务业在标普500指数中表现良好，这主要因为金融科技的进步、人工智能的采用和数码支付的扩张。黄国标说：“这些发展相信将增强竞争并给市场创造新机会。此外，共和党政府预料推出更宽松的政策，这可能会促进企业合并机会，进一步刺激这个行业。”

黄国标认为在稳定的关税和美联储降息次数减少的支撑下，美元预计将保持坚挺。整体市场已将明年标普500指数的基准目标调整至6530点水平。（受访者提供）

黄国标说：“美国可能减税和放松监管，市场投资者普遍对2025年美国股市前景持乐观态度。稳定的关税和美联储降息次数可能减少，让美元预计将保持坚挺。整体市场已将明年标普500的基准目标调整至6530点水平。如果美国经济能够避免衰退，美国股市企业的每股盈利能够取得20％增长，本益比平均24.2倍 ，标普500指数可能达到6890点。”

另外，美市另一个不可忽视的推动力是股票回购。美市于11月和12月屡创新高之际，各个企业通过回购来奖励股东。一些市场分析师统计并在社交平台分享，2024年宣布的股票回购总额达到1.248万亿美元的历史新高，比2023年的1.046万亿美元以及2022年的1.245万亿美元还多。

美股“七巨头”需业绩支撑

至于“七巨头”，安东尼拉哲说：“它们的估值增幅大，必须有持续的出色业绩和交付量支持。七巨头的大部分潜能已经反映在股价上，2025年的表现会与整体股市一致。”

美股“七巨头” 是指特斯拉、苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达和Meta。

黄国标对“七巨头”持相同看法。他说：“‘七巨头’是2024年全球股市表现最好的公司。他们强劲的走势将标普500指数推向前所未有的高峰，但同时引发了投资者对集中风险的担忧。市场投资者开始怀疑这些巨头的盈利涨幅能否维持到2025年。”

“从过往经验看，领先股票要年复一年保持强劲表现具有挑战，特别是在估值过高和增长预测过于乐观的背景下。展望未来，美市相信还会有更广泛的市场参与。虽然‘七巨头’应该能够保留一定价值，但是投资者仍须谨慎投资更广泛的公司，来实现投资组合的多元化。”