华侨投资研究：特朗普、贸易和关税 明年3T将是市场主导因素 | 联合早报

美国当选总统特朗普即将在2025年开启第二个任期，特朗普（Trump）、关税（Tariffs）和贸易（Trade）这三个“T”或将是市场主导因素。

此外，从估值与股息收益率等维度来看，新加坡海峡时报指数虽涨了不少，依然具有一定的吸引力。

华侨银行投资研究在星期四（12月19日）的2025年展望会中，分享了以上观点。

该行发布的报告指出，展望2025年，在特朗普上任成为美国总统后、他及他可能实施的关税与贸易政策，这三个“T”或将是特朗普2.0期间的主宰元素。若下来有任何类似于他首个任期的贸易决策，全球市场可能将面临更多挑战与波动。

华侨银行投资研究公司总经理李彩莲说，特朗普重返白宫将是明年市场走势的最大不确定因素。“一旦他上台，许多事情就会在一夜之间改变……在他当总统的时候，我从未像现在这样努力工作过；无日无夜，你都在工作并不断改变你的预测，因为每天晚上他都会在推特上发布不同东西。”

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_11_725825) 就投资市场表现而言，她指出，今年全球大多数资产取得了双位数增长。例如从年初至12月13日，MSCI世界指数（MSCI World Index）涨幅为20.4%，美国主要股指均大幅上涨，新加坡海指涨17.6%，黄金涨幅达28.4%。

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李彩莲认为，市场上这种乐观情绪需要有盈利的持续支撑。“这是不太寻常的一年，老实说，期待这样的涨势再出现是不现实的。”　

尽管如此，她指出，相较其他市场，新加坡海指的市盈率（P/E）实际上并不昂贵。“海指虽然已经涨了很多，但由于海指的盈利水平在估值方面仍相当健康，市盈率依然低于12.5的10年平均水平。”

银行盈利前景更为乐观

根据华侨银行投资研究提供的数据，目前市场普遍预期海指2025年的每股盈利（EPS）增长率为2.4%，到2026年或进一步涨至4.8%。

李彩莲坦言，基于新加坡股市有大量相对稳定的企业，这个数字虽然看起来不是特别“亮眼”，但在预期之内。

此外，股息收益率也是本地股市的一个“关键卖点”。2024年，海指成份股的平均股息收益率为4.8%，明显高于4%的10年平均水平。

近来，市场上不乏预期海指2025年有望上探4000点的观点。对此，李彩莲说：“这是第一次分析师们切实上调了海指预期，若它能突破4000点，那就会是下一个新高。”

在行业板块方面，基于美联储可能将利率维持在高位更长时间的展望，李彩莲说，由于银行盈利前景更为乐观，许多银行分析师上调本地银行股的盈利预期，她本身也不排除这个可能性。

她也提醒说，全球资本市场可能面临更多波动性，基金经理们需要寻求更多元化的投资组合，避免投资过度集中。