印度股票比其他新兴市场贵 还值得持有吗？ | 联合早报

印度市场获投资者青睐。原因很容易理解，印度拥有强大的人口结构，增长的轨道很长，不少企业能够稳定地缔造复合盈利。再加上地缘政治因素已经将一些投资者的兴趣从中国转移到印度，这些都建立令人信服的投资主题。

但问题是，这也是一项很拥挤的交易。自2020年底以来，印度在颇具影响力的MSCI所有国家亚太（日本除外）指数中的权重已从略低于9% 翻倍至18%以上。指数权重的调整带动国际投资者数十亿美元的资金进入国内股市，而这很可能只是开始。

在与投资者会面时，我们经常被问及，印度股市上涨幅度是否太大、太快？他们自身的成功会否最终面对更多风险？

这是强者愈强的情况。印度股票一直比其他新兴市场股票贵。过去10年，MSCI印度指数平均本益比 21.8倍。同期，MSCI新兴市场指数本益比为11.9倍。自冠病疫情暴发以来，随着改革的影响渗透到股市，这种溢价只增不减。

基数高也是原因之一。印度的高质量企业盈利可见度要高得多。 在今年9月，MSCI印度指数以2024年盈利预测的26倍的水平交易，高于近期平均估值。自2020年以来，平均估值已从本益比约20倍升至约23倍。相较之下，印度Nifty 50指数是2024年盈利预测的22倍。

延伸阅读

[印度股市吸引海外投资者 一周内投资额近30亿美元

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_10_725673)

印度企业盈利可见度更高

但我们认为这些估值是合理的，原因有四个。

首先，宏观背景更健康，并将继续提供支持。由于政策较保守，印度的外汇存底目前处于历史高点。这有助于减轻货币风险和印度传统上对大宗商品价格冲击的脆弱性。在税收结构性增长的支持下，印度的财政赤字到2025年将降至5%以下。通胀率控制在5%以下。这很大程度上要归功于印度储备银行。

其次，印度经济更有效率并持续改善。更高的税收意味着政府有能力用于升级电力基础设施、再生能源、铁路、公路和公共交通。现在于印度做生意以及在各州之间货物和人员流动变得更加容易。对数以百万人来说，甚至城市内的通勤也变得更容易。

再者，印度企业的状况较好。公司效率更高、负债更少、增长更快。他们筹集资金也更容易。经济增长正在转化为企业盈利，每股盈余增长速度大跃进。印度股市目前的定价是盈利增长的10多倍左右。

最后，股票市场更具吸引力并受到国内投资者的支持。国内资金流动已经加速，没有停止的迹象。例如，每月储蓄计划和雇主退休金计划不断增长，为市场提供结构性支持。股票占家庭财富的比率不到 6%（美国为22%）。印度股票市值即将达到10万亿美元（约13.4万亿新元），目前估值约5.5万亿美元。同时，相对于经济规模而言，印度在新兴市场和亚洲基金的权重仍然相对较小。

印度正在经历一场重大的经济转型，这一转型很容易与我们在过去20年在中国看到的变化相提并论。

当然，两个市场之间的一个很大区别在于，印度经济成长更能反映在企业盈利和股市表现上。

（编按：印度股市9月创新高后进入修正区间，遭遇连续八周抛售。截至12月6日的一周内，海外投资者净买入近30亿美元的印度股票，创下去年6月以来的新高。）

（作者詹姆斯·汤姆是安本亚洲股票高级投资总监）