境外机构10月继续全面减持中国债券 资金流出态势短期内恐难改变 | 联合早报

来源：彭博社

境外机构10月连续第二个月全面减持中国银行间市场债券，其前三大持仓的国债、同业存单和政金债均遭遇明显减持。

据中债登上周五公布的数据，境外机构10月减持中国国债约715.5亿元人民币（132亿新元），托管量降至约2.1万亿元；虽较9月逾千亿元的减持幅度有所缓和，但流出态势依然明显。

市场人士指出，10月来随着海外美元走强美债收益率反弹，中美利差倒挂继续加深，人民币升值预期也遭遇扭转，叠加中国境内刺激政策加码，供给等压力下国债走势承压，均削弱了中债对外资的吸引力，随着中美利差倒挂仍在扩大，短期或难看到资金流出趋势的改变。

“外资减持国债可能有几方面的原因。首先，市场对人民币走强的预期已经扭转，”法国兴业银行首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong认为，外资可能在11月的全国人大常委会议前进行了获利了结，此外明年11月韩国国债将被纳入富时世界国债指数（WGBI），外资可能会提前进行仓位再平衡。

据彭博汇编的数据，在岸人民币10月录得四个月来的首个月度下跌，全月跌幅约1.4%，创去年8月以来最大。

中国国债走势上月则跌宕起伏，9月底中国央行等多部门密集出台了一系列支持举措，市场对财政发力期待升温，年内国债、地方债供给将增加的阴云笼罩在债市上方，10年国债收益率从约20年来低点处迅速走升，随后在政策空窗期跟随股市走势陷入震荡。

中美利差也影响到外资资金流向。华侨银行资深策略师Frances Cheung认为，中美国债利差倒挂幅度的扩大削弱了中债对于外国投资者的吸引力。

10月受美国经济数据影响，美大选前夕市场对特朗普胜选预期走高，随之影响到对美联储利率前景的展望，美国10年期国债收益率明显上扬，致使中美利差倒挂幅度大幅走阔，本月以来延续该趋势，接近今年4月的高点。

收益挤压

除国债外，境外机构10月继续减持政策性金融债216.5亿元，幅度为去年8月以来的最大。今年早些时候曾获境外机构大幅增持的同业存单也继续遭到明显减持。上清所最新数据显示，境外机构10月减持同业存单476.9亿元。

华侨银行的Frances Cheung称，10月上旬短端人民币隐含利率维持相对高位，从资产互换的角度可能影响了同业存单的资金流。

据彭博数据，美元/在岸人民币一年期掉期点上月虽有温和回落，但仍高于今年早些时候的水平，使得境外机构通过融出美元、融入人民币再配置境内短债的增厚收益继续受到挤压。

整体来看，中国人民银行上海总部上周五发布的公告显示，10月末境外机构在银行间债券市场的托管余额为4.25万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.8%，较9月末的4.39万亿元减少约0.14万亿元。

随着特朗普当选美国总统，市场的焦点转向了他在竞选期间许下的关税承诺是否、以及将以何种方式真正落地，这不仅将会影响中国的出口和整体经济表现，也将对美国国内的货币政策产生影响，进而影响外资的资产配置。

分析师认为，短期之内境外机构减持中债的趋势恐怕难以改变。Frances Cheung指出，若要资金强劲回流，很可能需要中美利差倒挂幅度出现收窄。