大规模“减持潮”让中国官方救市成效打折 经济师呼吁回归基本面 | 联合早报

在官方重磅的政策刺激下，中国股市自9月底急速上涨后又迅速回调，部分导因在于上市公司大规模的“减持潮”。动辄上亿元的减持，不仅再次削弱中国股民持股的信心，也可能让官方力度空前的救市政策成效大打折扣。

受访分析师认为，中国官方在制定股市提振政策之前，就应该预料到会出现市场套利行为。股市要持续增长，仍要回归上市公司和经济基本面的实质改善，短期的刺激只能带来一时之效。

从数据看，中国人民银行公布被戏称为“9·24金融大礼包”的股市振兴政策后，上证指数不到一周内猛涨超过600点，涨幅达到20%。但在“十一”长假后攀上近3500点后，上指就一路回吐涨幅，星期三（10月16日）两度跌破3200点。

在A股这轮大起大落的行情期间，近200家上市公司发出减持公告。据中国官媒《国际金融报》统计，9月25日至10月7日，超过80家公司披露减持进展或减持计划公告；截至10月9日，发出减持公告的公司数量接近200家。

《联合早报》梳理上市公司公告发现，十一长假后的首个交易日到本文截稿（10月16日），A股上市公司发出多达370条减持公告，同期增持公告仅150个，不到减持公告的一半。

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“减持潮”动摇股民信心的结果其实不难想象。对于看到牛市行情后“上车”的新股民而言，大股东减持影响他们继续加仓的意愿。那些经历了A股过去几年低迷行情的老股民，更会担心股市荣景转瞬即逝而跟风清仓，这就会进一步拉低股市行情。

为守住本轮A股来之不易的涨势，中国证券监管部门上周作出迅速反应。北京证券交易所上星期四（10月10日）对三名减持的投资者采取自律监管措施；上海、深圳和江苏证监局隔天（11日）同时出手，重拳打击违规减持行为。　

经济师：改善短期套利须回归基本面

新加坡管理大学李光前商学院副教授傅方剑接受《联合早报》采访时分析，中国股市短期内大涨，必然会有一些买卖现象。但只要大股东的减持符合规定，出让手里的股票合理合法，“不能对他们进行苛求”。

不过傅方剑认为，当减持行为不合规范，会损害其他股东利益时，适当的监管也是必要的。“至少向市场传递一个信号，监管是在其位谋其政，而且是‘长牙带刺’的”。

银河证券前首席经济师左小蕾受访时则强调，减持是资本市场惯性的操作模式。市场涨到一定程度时，投资者就会减持套利，这是正常情况，且会反复出现。

左小蕾指出，上市公司也须考虑公司和股东的利益，“如果大家都套利了，上市公司还在里面亏损，怎么跟股东交代？”再者，官方的新政允许上市公司通过向银行贷款增持股票拉升价格，但这笔钱最终仍须还给银行。

中国央行9月24日发布两项股市救市货币政策工具，一项是银行贷款给上市公司回购股票，首期额度3000亿元（人民币，下同，551亿新元）；另一项互换便利操作首期额度5000亿元。

左小蕾说，官方短期的股市提振政策“已经做得很极致了”，“就差直接印钞票丢进股市了”。但在制定政策时，应该对市场的套利行为有所预期，并提前做好准备。

新加坡国立大学东亚研究所客座高级研究员林大伟受访时说，中国官方希望通过打击违规减持恢复市场信心；但从国际投资者的角度，地缘政治影响、中国是否有更多刺激方案，都是投资中国前会考虑的问题。

林大伟说，国际投资者也关注中国发行2亿元特别主权债券，以及地产业和地方政府的债务状况。

至于如何长期拉动股市，左小蕾认为，仍要回归上市公司实质性基本面的改善，不是去做短期的报表和账面上的呈现，而要让投资者和市场切实感觉到公司的成长性、可持续，“这样才不会老是去投资套利，做出短期行为”。

她指出，由于公司不能一夜之间改变，因此长期预期也需要铺垫和培训，“什么样的政策能够让上市公司展现一个可持续发展的改变，这个其实才是根本。”