与各市场相关性较低 印度债市蓄势待发 | 联合早报

近年全球经济增长、通货膨胀加剧、生活费危机、潜在政策失误和政治不稳定的担忧，加剧了市场波动，对投资者规划未来的策略带来挑战。

鉴于美国经济数据疲弱，美国联邦储备局在9月启动宽松周期，大幅降息50个基点，开始将货币政策调整为更中性。

此外，两极化的政治格局和不可预测的选举结果令形势更加复杂，突显多元化投资的重要性。投资组合理应包括与全球或美国市场相关性较低且波动较低的资产类别，例如印度债券市场。

与许多其他发展中国家不同，印度的增长并不过度依赖大宗商品。主要用于政府预算赤字融资的政府国债市场经历了显著增长，使印度成为高收益新兴经济体中最大、流动性最强的市场之一。参考基准期限的印度本地债券市场，买卖价差为0.5至1个基点，每日平均交易量约为50亿美元（65亿新元），规模仅次中国，足以作为投资多元化的理想资产。

从历史数据看，印度国内政府国债确实成为令投资组合真正投资多元化的选择，因它与各市场的相关性较低。其中包括原油（关联系数为-0.15）、全球股票（0.25）、美国国债（0.27）、中国债券（0.36）、亚洲（日本除外）股票（0.45）、新兴市场主要货币债券（0.41）和新兴市场本币债券（0.53） 。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_08_25_702617) 过去10年，印度政府国债市场持续带来强劲回报，截至2024年6月，以美元计算的总回报率为62％，超过了许多资产类别，包括亚洲（日本除外）股票及新兴市场本币债券，分别为56％和负6％的回报。它的韧性和跑赢大市的能力在不同时间范围内都很明显，包括年初至今的这段时期。

国债市场波动性低韧性强

这种韧性可归因于印度债券市场低波动性的特征，只有约5％波动率。这是因为印度卢比波动低，市场的国外持份比例也低。印度卢比是全球最稳定的货币之一，截至 2024年7月底，一个月隐含波动率达到20年来最低点的1.7％，甚至低于新元的3.7％。这种稳定性源于过去10年的改革，以及印度储备银行为维持货币稳定而管理超过6700亿美元的大量外汇储备，加上预计今年经常帐赤字将保持在1％以下，与去年相比显著改善。

印度的改革也发挥关键作用，塑造对债券市场极为有利的供需环境。增加商品及服务税等举措，加上在减少补贴和支出的努力，显著增强了政府的财政力量。此外，印度储备银行宣布大幅增加向政府的利润分享转移，从而提供了大量的财政缓冲。因此，选举后的预算目标定为GDP的4.9％，这标志着债券供应将减少。

从估值角度看，印度债券亦具吸引力。作为少数提供7％左右收益率的投资等级资产之一，它们为客户投资组合提供了良好的切入点。鉴于收益率超过印度政策利率的6.5％和最新通胀5.1％，这一点尤其值得注意。

纳入全球指数更多资金流入

由于通胀处于下行轨道，且印度央行预计将在未来12至18个月内下调政策利率50至100个基点，债券投资者可能获资本收益。标准普尔最近将印度的前景从“稳定”升级为“正面”，确认该国强劲的增长和财政整顿的努力，进一步提振了该市场。此次提升显示印度的BBB- 信用评级有望获得应有的升级。

将印度政府债券纳入全球指数是另一个重要支柱。2023年，摩根大通宣布从今年6月开始把印度纳入GBI新兴市场全球指数系列，完成后印度占指数的10％。预计此举将为印度债券市场带来约300亿美元的被动资金流入。全球投资者可能调整投资组合以增持印度债券，这一数字可能会进一步增加。

事实上，纳入摩根大通GBI新兴市场指数可能只是印度获纳入其他全球指数的的开端。彭博公司目前正在评估将印度政府债券纳入它的全球指数的可能性。虽然印度已被纳入彭博的新兴市场本币指数，但其有可能被纳入全球综合指数，该指数受到更广泛的全球客户的追踪，价值约4万亿美元。这将成为一个更具影响力的发展。市场对印度债券的关注程度必然与日俱增。

（作者阿金特威是安本亚洲主权债务主管）