易宪容：中国经济调整将是长周期过程 | 联合早报

美国联邦储备局宣布四年来首次降息，而且基准利率一次就下调50个基点，让市场一片欢呼，美国股市指数也应声大涨。这次美联储货币政策转向，目的是促使美国经济能够软着陆及控制市场风险，但也意味着全球货币政策的重大转向，对全球新兴市场及中国经济来说，不啻是久旱逢甘霖。现在的问题是，已经低迷近三年的中国经济，能够借助全球央行货币政策向宽松转向，走出困境吗？9月24日至27日中国政府出台一揽子救市政策，希望通过强刺激让疲弱的经济重新走向持续增长周期。这能让中国经济重新走向稳定增长之周期吗？

当前中国经济持续低迷的表象是内需有效不足、房价股价持续下跌、通货紧缩压力加剧、青年失业严重、居民收入严重分配不公等，不少分析认为，问题主要是由于房价下跌所引发的螺旋式恶性循环，只要政府能稳住房地产市场，恢复房地产市场信心，中国经济就能重新走上持续增长之路。不错，当前中国经济问题的根源是房价持续下跌，民众信心完全丧失。因为，从2003年开始到2021年，中国经济之所以能够持续快速增长，完全是依靠房地产，房地产成了这些年增长的最大动力，没有房地产带动，中国经济立即会陷入停滞。

对此，我在2005年给学生讲课时就指出，当时中国之所以能维持经济高速增长，住房抵押贷款是动力源，因为它作为一种信用消费，不仅能够化解居民购买大宗消费品所面临的巨额支付压力，而且能把居民未来30年收入用于现时消费。这样，居民消费能力瞬间放大了30倍。为了应对居民住房需求瞬间的快速扩张，中国特殊的住房预售制度、土地供应制度、银行信贷制度也应运而生，以期货预售的住房供给立即涌出，同时与房地产相关产业及行业随之出现快速发展和增长，房地产成了增长的最大动力，房地产及相关产业占中国国内生产总值（GDP）的比重达25%以上。