中国救市政策托起牛市但非大水漫灌 | 联合早报

牛市三大标志：交易系统累瘫痪、股市诈骗电话重现、饭局讨论股市。

中国官方上周连抛多项重磅经济提振措施，股市火爆的交易一度导致上海证券交易所系统延误。中国经济学家马光远上星期五（9月27日）在微博发帖说，中国A股已显现牛市迹象。

股市牛气冲天主要靠利好政策带动资本信心大涨。中国三金融部门一把手打头阵，上星期二（9月24日）同台公布金融新政，向金融市场提供长期流动性约1万亿元（人民币，下同，1832亿新元），开启中国十一长假来临前，宽松政策排山倒海式出台的节奏。

受访的中国人民大学学者均指出，从小步微调到一揽子重磅政策密集抛出，中国政府正在做“逆周期对冲”，意在提升市场信心，稳定对未来的预期。股市表现好转只是一小步，接下来官方须出台财政政策，通过扩大支出，带动企业扩大投资、居民扩大消费，打破经济螺旋式向下循环。

学者：全年经济料达5%左右增长目标

学者评估，一系列提振措施将能带动中国经济今年达至5%左右增长目标，以及为明年“十四五”顺利收官奠定基础。学者也指出，此次刺激经济措施无法与2008年大水漫灌式救市政策相提并论，因为中国经济体量和国内外环境都发生变化。

延伸阅读

杨丹旭：中国为何从保持定力转向突然发力？ 中国股市大涨 未在华尔街掀起水花 中国人民银行行长潘功胜上星期二（9月24日）与国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清罕见同台出席新闻发布会，宣布多项金融政策。

除下调存款准备金率0.5个百分点，还公布支持房地产和股市的货币政策，其中8000亿元提振股市政策超出市场预期，刺激中国股市实现九个交易日连涨。沪深300在十一长假前一天（9月30日）飙升8.5％。

彭博社引述知情人士称，前述新闻发布会是在48个小时前安排，并称由于今年经济增长目标越来越遥不可及，高层近几周对经济问题愈发焦虑，举行了几次闭门会议。

三金融部门公布宽松新政后，中共政治局会议星期四（9月26日）承诺将加大财政政策力度，促进房地产市场止跌回稳，释放强有力的稳经济信号。总理李强星期天（9月29日）部署经济增量政策落实工作，提出“相对成熟的政策要马上推出”。

紧接着，央行与金融监管总局当晚出台四项金融支持房地产政策，包括平均下调存量房贷利率0.5个百分点左右。同天深夜，一线城市上海、广州和深圳抛出楼市政策炸弹。上海取消豪宅标准，广州全面放开限购，深圳限售解除。北京隔天跟进，非京籍购房门槛再降低。

中国经济自疫后就提振乏力，但官方从未打出如此绵密的政策组合拳，这下突然改变原先谨慎救市态度，却也非全然无迹可寻。

中共总书记习近平9月12日在甘肃兰州主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会时发言定调，各地区各部门要抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。

中国专家学者也纷纷建言献策。中国金融学会理事会会长、人民银行原行长易纲9月6日在外滩金融峰会圆桌讨论上呼吁，把重点放在抵挡通缩压力上，并指出关键是如何改善内需。中国国务院发展研究中心原副主任刘世锦9月21日在中国宏观经济论坛上建议，发行超长期国债，在两年内形成不低于10万亿元的经济刺激规模。

与此同时，中国经济数据也向决策者发出警讯 。楼市持续不振，8月新建住宅价格同比下跌约5.3%， 跌幅为九年之最。8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，创今年以来最大降幅。第一季国内生产总值（GDP）增长5%，第二季增速降至4.7%，第三季数据还未出炉，有学者评估可能低于5%。

降息给中国时间抛出宽松政策？

中国政府是否因经济数据欠佳，而不得不在此时祭出重磅措施？

接受《联合早报》采访的新加坡国立大学李光耀公共政策学院高级讲师陆曦认为，主要是美国降息，给了中国抛出宽松政策的时间窗口。

他分析，中国这一波宽松政策主要是降息，降息降准呼声已持续一两年，官方即便有预案，也须挑选时机宣布，否则资本可能进一步外流。美国在当地时间9月18日宣布四年来首次降息之后，中国跟着也降息，“资本跑到美国去的风险比较小”。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军则认为，中国7月份以来的经济数据确实不理想，但仍比很多欧洲国家好，中国经济主要问题是市场信心和预期在疫后难提振，导致投资与消费不足。

他指出，这一轮宽松政策要发挥的重要作用是，“打破下行周期，提升市场信心，稳定大家对未来的预期”，反映资本市场信心的股市大涨之后，外界期待官方进一步出台刺激投资和消费的财政政策。

人大国家发展与战略研究院教授刘晓光受访时也表示，目前针对的是信心问题。“中国经济现在缺的就是一股力量把它推上去，让它走上正常良性循环，不能是政策出来了，经济就上去，政策一撤出，经济又下来了。”

刘晓光也说，接下来要留意官方会否发行特别国债、地方专项债等，这些属于财政政策。“这一块在中国挺重要，因为它主要用于扩大投资”。

路透社9月26日引述消息人士称，中国财政部将发行1万亿元的债券，主要用于刺激消费，官方还计划再筹集1万亿元，帮地方政府解决债务问题。

学者：防乱投资导致产能过剩

至于大规模宽松政策是否会造成不良后果，赵锡军说，潜在风险是乱投资、乱花钱导致产能过剩，不仅无法产生效益还制造风险，在政策落实过程中须引导投资往精准方向走。

2008年4万亿（元）大水漫灌式救市计划就制造了手尾，如地方政府债务激增、产能过剩、宏观杠杆高企、投资效率下滑、房地产泡沫等，中国用了多年时间去消化这些后遗症。

赵锡军和刘晓光均分析指出，此轮宽松政策与2008年救市性质完全不同。赵锡军说，当下中国经济体量是2008年的四倍之多，起码要动用超过10万亿的刺激措施才能达到2008年水平，“现在想要大水漫灌，恐怕不容易做到”。

陆曦则认为，中国政府这波救市力道并不重，只不过与过去两三年小步微调相比，“市场认为它很重而已”。

他分析指出，要恢复社会对长期性消费和投资的信心，就要与2008年大水漫灌式财政政策区别开来。2008年的做法是通过大量投资基建去拉动经济，但更有效的财政政策应是跨期社会福利提供，特别是在教育和医疗。

在一系列让人眼花缭乱的刺激经济措施之外，中共高层从上至下发出提振经济的强烈政治信号尤为重要。中共政治局9月26日召开会议，要求“各地区各部门充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性”，推动经济持续回升向好。

躺平一段时间的地方官员会否因此动起来，敢于创新并端出业绩？

《经济学人》引述野村证券中国首席经济学家陆挺说，救经济和救市场成为政治正确的行为后，“相信官员们很可能会顺应大潮，以显示他们的忠诚”。