科技股降温 板块轮动股市走势更健康 | 联合早报

近期发达市场持续展现韧性，标普500指数一再上涨创新高。尽管全球股市仍处于波动之中，但我们注意到今年下半年以来，板块轮动范围扩大，市场对于美股七巨头以及人工智能（AI）概念股等少数股票的依赖逐步降低，股票市场整体走势更为健康。

市场开始意识到，尽管AI基础设施建设的发展在过去18个月如火如荼，但相关技术仍然缺乏明确的收益途径。对于大型AI公司来说，他们须要在未来两年提供从AI模型训练到推理的可行路径，以实现符合估值的增长。这一过程会颇具挑战，因此我们虽然认同AI的发展潜力，但相对更看好当前未处于领先位置的AI概念股，以避免投资于因市场炒作而估值过高的企业。

市场从热门股往外扩展是一个好现象，因为许多高质量企业具备更高的上涨动能。例如标普500指数中，有数十家企业的资本回报率（ROIC）和盈利增长均超过30%，其他指标也是如此，表明美国市场有很多被严重低估的机会。市场发展多元化至关重要，但由于美国市场仍偏重在信息科技等增长板块，即便投资者开始将目光转向七巨头以外的股票，市场多元化程度仍然有限。

预计更多资金将流向亚细安

最近亚洲股市也出现类似趋势，资金正在由以科技股为主的韩国及中国台湾转向亚细安市场，我们预计未来将有更多的资金流向亚细安市场。

美国联邦储备局减息将利好亚细安市场，减轻亚细安国家货币汇率的下行压力，为区域内各央行提供降息空间。菲律宾央行上月宣布近四年来首次减息，印度尼西亚连续12周有外资净流入，展现出海外资金的青睐。菲律宾、马来西亚及印尼等亚细安主要市场均有强劲的资金流入，新加坡市场主要银行和房地产投资信托基金（REIT）的出众表现有望持续。

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](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_09_26_709656) 中国正循序渐进地推动经济常态化，而不是采取西方国家更青睐的大规模刺激措施。我们预计中国经济增长速度将较过去更为温和，但市场中仍不乏具长线投资吸引力的优质企业。越来越多中国企业愿意回馈股东，资本配置更为完善，这一点在估值较低时期尤其具有吸引力。

此外，由于人们开始弥补冠病疫情期间无法旅游的遗憾，在线旅游平台、酒店及旅游体验服务供应商等旅游相关企业的股票在疫情后大幅反弹。尽管最近市场对全球旅游行业公司前景变得悲观，但中国内地旅游市场在短期及长期基本面上都更为积极，因为与其他地区相比，中国内地“报复性旅游”的现象出现得较晚，可能正接近旅游业复苏周期的中段。今年一季度，中国旅客流量仍较2019年的水平低20%，旅游消费尚未恢复到疫情前水平，且低于美国、日本、韩国等其他市场。长期来看，我们看好中国内地旅游业的结构性增长前景。

（作者德罗普金是富达国际亚太区股票投资主管）