境外机构8月增持中国同业存单显著放缓 外汇掉期收益缩水打击外资热情 | 联合早报

来源：彭博社

在一度火热的外汇掉期交易降温后，境外机构放缓了增持中国资产的步伐，8月增持同业存单的幅度创出10个月来最小。

上海清算所公布的数据显示，8月份境外机构持有中国同业存单（NCD）的余额为1.12万亿元人民币（2047亿新元）。虽然这是连续第12个月增配同业存单，但环比仅增加约280亿元人民币，增幅较7月缩水逾七成，且是去年10月以来最小幅度。

8月人民币出现大幅升值，使得中资国有大行在掉期市场大量进行美元融资以稳定人民币汇率的需求不再迫切。随着境内人民币外汇掉期点出现显著反弹，作为国有大行的对手方，境外机构通过掉期市场无风险套利的收益开始缩水，外资涌入NCD等中国债券产品的热潮或将暂告一个段落。

外资增持放缓的原因“主要是跨境套利空间缩小”，澳新银行资深中国策略师邢兆鹏在采访中表示。他指出，后续外资持有的NCD陆续到期后，总体规模料有下降；此外从指数投资的角度来看，由于长期限美债可能横盘整理以消化透支的美联储降息预期，预计对中国国债也很难看到大规模买入或卖出。

另据央行周三公布的数据，截至2024年8月末，境外机构持有中国银行间市场债券4.52万亿元人民币，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。同业存单持有量继续超过政策性金融债，为仅次于国债持有量的第二大债券，在境外机构持有的债券总量中占比24.8%。

彭博数据显示，8月一年期美元/在岸人民币掉期点累计反弹幅度达844个点子，创下2008年以来最大单月升幅；根据彭博计算，这也是外资无风险套利模式——在掉期市场融入人民币、再投资于一年期NCD——的总收益大幅缩水的主要成因。

隔夜美联储宣布降息50个基点，但主席鲍威尔在记者会上暗示不急于再次大幅降息。后续市场对降息路径的博弈势将影响境外机构对中国资产的配置节奏。