财经人语：利率该大刀阔斧 还是小刀慢慢剜心 | 联合早报

对于华尔街市场投资者而言，毋庸置疑的是，本星期唯一要看的就是：在这千钧一发的时刻，美联储在美国时间本星期三（9月18日）到底会降息25个基点，还是50个基点？

美联储开始举行为期两天的政策会议。市场已经认定美联储将把处在20年以来的高利率，即5.25%至5.50%的基准隔夜利率调低。现在的问题只是到底美联储会如何下刀。

在过去一个月里，市场投资者原本认为，要是美联储降息50个基点，似乎就承认在整个经济的背后，确实已经存在一些“暗流”，股市抛售的情况是值得关注的。因此如果真的降息50个基点，投资者也会担心。

但是，这种想法在过去一个星期，好像有点改变。

现在市场好像觉得降息幅度要越大越好。尤其是美国总统选举临近。美联储这次做出的利率决定，是既涉及政治又涉及货币政策。因此，今天的市场加大了对更大幅度波动的押注，导致两年期美债收益率回到两年来最低水平，美元开始受到压力。

延伸阅读

[财经人语：全球央行年会 鲍威尔会透露利率降多少？

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_08_22_702364) [财经人语：美国经济还能软着陆吗？三只熊会赶走“金发姑娘”？

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_08_06_699056) 根据市场分析公司LSEG的数据，衡量银行之间无担保隔夜贷款成本的联邦基金利率期货，已经反映美联储在星期三降息50个基点的可能性逼近60%。这个数字比上星期五的45%高，也比上星期美国消费者价格指数报告发布后的25%高。

这个转折是上星期五（13日）开始的。

《华尔街日报》和《金融时报》在星期四（9月12日）晚间的报道称，降息50个基点仍是有可能。当天纽约联储前行长杜德利（Bill Dudley）主张大幅降息的言论更是引发了市场对降息幅度的看法大转变。

杜德利星期一（9月16日）重申了美联储在星期三需要大幅降息的立场。这位前美联储官员在彭博新闻社的一篇评论文章中指出，美联储稳定价格和确保持续就业的双重使命已经变得更加平衡了。货币政策应该是中庸的，既没有对经济有限制也不提振经济活动。但是杜德利认为，目前的情况显然是“短期利率仍远高过中庸。这种差异需要尽快纠正。”

过去几个月的经济数据显示，美国通胀已经稳步下降。但是劳动力市场的降温速度却好像更快。今年8月份的失业率从去年底的3.7%升至4.2%。在截至8月份的三个月里，有月资的员工人数增长平均只增加11万6000人，比2023年12月的21万2000人低许多。

美联储前高级顾问英格利希（William English）就针对这个数字说：“这次美联储会议的关键问题是他们对风险平衡的认识。”

英格利希说：“如果你现在更担心增长和就业而不是通胀，那么你很可能想买一点保险”，把降息幅度弄大一点，即50个基点。

美联储降息幅度决定股市走势

回想一下，美联储在1998年开始的降息周期与目前市况还挺相似的。1998年9月，美联储开始了积极的降息周期。当时经济整体算是良好的，美国国内生产总值增长速度大概是在5%左右。首次申请失业金人数大概有29万人。换言之，失业率相对较低。而今天的美国美国国内生产总值增幅约3%，申请失业救济人数大概有23万人。情况与当年相似。

从1998年9月第一次降息到2000年初，标准与普尔500指数上涨了约30%，而纳斯达克指数则飙升了约175%，尤其是科技股涨势更是强劲。

同样的，在2019年8月，美联储是在整体经济仍然处在健康的情况下，开始了新一轮动降息周期。从2019年夏末首次降息到2020年初，标准与普尔500指数和纳斯达克指数双双是上涨了约15%。

这次的关注是，美联储的降息幅度有多大，才是决定本星期股市是涨是跌。

不仅如此，它的幅度背后所发出的信号也会影响股市未来几个星期，甚至几个月的走势。如果美联储降息50个基点，也许会让市场在本星期开心，但是，这等于在承认，它已错过降息25个基点的最佳时机。