分散投资是市场唯一免费午餐 | 联合早报

在看到英伟达（Nvidia）股票之前的出色表现，以及“七巨头”（The Magnificient Seven）科技股驱动着大部分美国和全球市场回报的时候，分散投资是否还是最佳选择，我们是否还要重视这个投资策略？

“资产配置多元化，是投资的唯一免费午餐。” 这是诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨（Harry Markowitz）的一句名言。

简单来说，一个好的分散投资策略能够让你在降低风险的情况下获得相同的回报，或者在相同风险的情况下获得更好的回报。我们知道风险和回报是相关的，它们是一起变动的。没有在不承担更多风险的情况下提高回报的方法，反之亦然。

通过分散投资，我们能够实现投资中唯一“免费的”东西——也就是在不增加额外风险的情况下提高风险调整后的回报。然而，执行分散投资远非易事。实施起来很费力，维持起来更困难。

有些人认为分散投资已经过时，亦或是低效、无效的。他们会告诉你，只须持有英伟达的股票，或者只关注美国、印度或日本市场。这些人都是事后诸葛亮，在事情发生了之后才有了后见之明，很容易地坚持某个观点。

预测未来并不是我们能够做到的事情。如果我们能够预测未来，我们就会一直购买并持有表现最佳的股票。但现实是，没有人能够做到这一点，连股神沃伦·巴菲特（Warren Buffett）也不会这么说。

目前为止，我还没见过有人从英伟达的低谷一直持有到最近的高峰都保留着他们的股票。大多数人是在后期买入并过早卖出，没有持有足够长的时间来享受整个上涨的好处。有些人甚至在其中亏了钱。

但连软银（Softbank）总裁孙正义在英伟达股价大幅上涨之前，都出售大量股份，错过巨大的财富积累机会。如果像他这样的资深投资者都会犯这样的错误，那么大多数非专业的普通投资者又该如何呢？

因此，分散投资是对未来本质上不可预测的一种承认。投资者越是过于自信，投资往往就越集中，风险也越大。当分散投资做得好时，它能够有效抵御投资中常见的不确定性和情绪起伏，特别是在较长的投资周期内。较长的投资指的是几十年，而不是几天。

分散投资好处要几十年来衡量

历史告诉我们，分散投资的好处不应仅仅在于几天、几个月或一年内衡量，而是要通过多年甚至几十年来理解其完整的影响和正面效益。如果我们投资于股市，实际上我们都是长期投资者。债券和其他投资产品有着有限的生命周期，而股票是一种永续投资，它的持有期限与我们自己的生命最为接近。

现年超过50岁的我已经在这金融行业工作了30多年。如果说我的寿命能达到90岁，这在当今是高概率事件，那么我才刚刚跨过了一半的人生，未来还有好几十年要走。

分散投资可以通过多种方式实现，但最重要的概念是，你必须在资产类别之间进行分散投资，而不仅仅是在数只股票之间。因为市场经常下跌，可能会抹平你的投资回报。分散投资可以帮助你限制损失，并随着时间的推移进行恢复。

过往在出现危机时，没有下跌并且表现良好的资产类别包括固定收益，特别是美国国债，黄金和美元——它们表现强劲并产生了正收益。资产类别之间的低相关性或负相关性（运动方向相反）是分散投资最重要和关键的组成部分。

当然，你仍然可以在股票市场内利用分散投资策略。集中度代表了你的自信程度。在进行分散投资时，你需要考虑多个因素，不仅仅是跨越资产类别，还包括地理区域、行业和规模（如小盘股、中盘股和大盘股）。此外，还有投资风格（如成长型与价值型）和基金经理的选择，后者在选择基金经理和策略时尤为重要。

你也可以通过采用低波动策略在另类资产类别上进行分散投资，包括对冲基金或私募股权，这些策略利用了流动性风险溢价。

分散投资还是有好处的，特别是当市场处于历史高点而未来不确定时。

当今的世界，不确定性源于许多问题，包括美国总统选举、多场战争和贸易冲突。这不是凭直觉交易的时候，更不要凭朋友的建议行事。

现在是回归以证据为基础的投资流程的时机，这些流程已经随着时间的推移和多次危机而证明了自己。在这个时刻重新考虑多样化至关重要。忽视这一点可能会给投资者带来巨大的代价。

（作者李真是智安投（Endowus）董事长兼首席投资总监）