金管局副局长：各央行减缓通胀“最后一哩路” 挑战更复杂 | 联合早报

美国联邦储备局何时降息是市场今年来最关注的话题。然而，既不刺激也不压抑经济增长的中性实际利率（neutral real interest rate）若稳定保持在更高水平，各地央行在减缓通货膨胀的“最后一哩路”，面对的挑战更加复杂。

新加坡金融管理局副局长（经济政策）兼首席经济师鲁宾逊（Edward Robinson）上星期五（5月24日）在第11届亚洲货币政策论坛（Asian Monetary Policy Forum）上讲话时指出这点。

鲁宾逊指出，自2008年爆发全球金融危机以来，长期停滞假说（secular stagnation hypothesis）逐渐受到重视。根据这一假说，人口结构变化和其他因素抑制投资，促使人们增加储蓄，从而导致长期中性实质利率走低。

中性利率又称自然利率，当利率处于该水平，经济增长不会加快，也不会减慢，通胀维持稳定，市场处于充分就业。自2019年以来，美联储预估的中性利率是2.5％。

鲁宾逊说：“但是，长期实际利率最近上升，中性实质利率的前景现在似乎不那么明朗。有些人认为，长期停滞将持续下去，因为推动实际利率下降的长期因素仍没有什么改变。但有研究认为，低利率环境不一定会再出现。”

延伸阅读

[全球经济增长逆风 本地消费者对未来一年通胀预期放缓

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_04_17_676683) [我国3月份核心和整体通胀率均回落 分析师：今年通胀有望放缓

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_04_24_678122) 实际利率大幅上升、通胀持续存在的情况下，一些观察家认为，中性实质利率已在冠病大流行后，逐步攀升。

政府为加强国家韧性、管理人口结构变化和应对气候变化而增加财政支出，是造成结构性的财政赤字增加，加重政府债务，和推高中性实质利率的一个原因。

中性实质利率最终或停留在更高水平

鲁宾逊说：“中性实质利率最终可能停留在更高水平，使央行们在减缓通胀的‘最后一哩路’，面对的挑战更加复杂。”

第11届亚洲货币政策论坛于上星期四（23日）和上星期五在新加坡召开，这项年度政策研究论坛自2014年以来由金管局、亚洲金融经济研究局（ABFER），以及新加坡国立大学商学院联合举办。