全球债市暴跌中 中国国债表现一枝独秀 | 联合早报

来源：彭博社

今年来全球债市迎来新一轮暴跌，唯中国国债表现一枝独秀。对投资者而言，中国与全球其他市场的低关联度令其比较优势再次凸显，仍有不少参与者持续看好。

彭博汇总数据显示，今年以来，中国10年期国债收益率已下行约30个基点，而美债收益率则大幅攀升近80个基点。中国经济需求不足、通缩隐忧仍存，货币宽松下流动性充裕，叠加资产荒造成机构欠配，推动债牛一路奔驰。

然而以美国为首的全球其它经济体则倾向于维持高利率以抑制通胀，经济和政策周期明显与中国背道而驰，4月以来市场更预期美联储降息将延后，进一步加剧了对美债的抛售。

“目前大多数外国基金经理都会受到美国国债收益率的诱惑。然而，如果你考虑到这些市场的波动性，我认为投资中国是有道理的，”安本亚洲固定收益投资主管Edmund Goh称。

他维持超配中国债券，对美债配置则持中性观点，认为对中国市场的投资是中期的押注，“我们还是认为可以押注中国的（经济）结构性放缓。”

不过随着中美10年期国债利差倒挂上周走扩至约240个基点，创下2002年以来最大，部分外资调整资产配置，且地缘政治因素也导致一些海外投资者退出中国市场。彭博根据官方数据计算发现，3月末外资持有中国国债的比例降至7.5%，在2018年来最低水平附近。

摩根资管亚洲外汇与利率投资组合经理彭逸升就表示，当下中国国债估值偏贵，鉴于美国国债的调整幅度，进一步增加中国国债头寸的必要性越来越小，“我们在考虑将资金从中国国债重新配置到美国国债或其他亚洲利率市场上。”

中国长债利率的加速下行，也引发中国央行一个月内三度警示利率风险。大华银行环球金融市场部总监周石磊指出，若利率进一步下行，央行可能通过窗口指导大型国有银行，利用债券借贷、国债期货等工具减缓利率快速下行的势头。不过他同时强调，央行的指导是有时效性的，若10年和30年国债收益率分别来到2.3%、2.5%上方，央行料不会再过度干预。

周石磊甚至指出，中国通胀数据处于低位，中国央行的降息动力相较其他市场更大。综合高盛在内的多家机构认为，中国国债收益率长期保持低位的格局不会改变。