定睛细看 美国通胀数据实际上更糟 | 联合早报

来源：彭博社

作者：Molly Smith、Christopher Condon

粗略一看，周五公布的一项重要的美国通胀指标在3月持稳。但如果仔细看到小数点后两位或三位数，你会发现它实际上有所回升。

这种差异很重要，因为个人消费支出价格指数(PCE)是美联储决策者青睐的通胀指标，最终将影响他们对何时降息的看法。

根据美国经济分析局保留到小数点后一位数的数据，3月后不含食品和能源价格的核心PCE连续第二个月上涨0.3%。但是，更深入的分析会发现，升幅是从0.27%加快至0.32%，而且1月和2月的数据均有所上修。

这个差异从月度数据来看可能很小，但对作为美联储目标的年化数字的影响要大得多。举例来说，月度涨幅0.25%和0.34%都会四舍五入为0.3%。但在12个月内，通胀率将分别是3.04%和4.16%。

安永首席经济学家Gregory Daco表示，这些折合年率的数据将对货币政策产生截然不同的重大影响，尤其是现在。

“美联储对数据的依赖程度如此之高，可以说过于专注于逐次制定政策，以至于每个报告都会被过度解读，而且仅仅基于整体数据，” 他说。“对每一个数据的关注度越来越高，使得了解数据透露了什么以及通胀的走向变得更加重要。”

最近的数据表明通胀充其量只是横盘整理，也或许是再度回升。3月份核心PCE指数连续第二个月同比上涨2.8%。

但是周四发布的报告显示第一季度核心PCE从前一季度的2%跃升至3.7%。这高于经济学家的预期并导致美国国债暴跌，因为交易员进一步推迟对降息时间的押注。周五公布的3月数据符合预期之后，美国国债有所反弹。

经济学家并不总是对通胀数据进行如此仔细的审视，FHN Financial首席经济学家Chris Low说。Low已经从业35年，他和他的同事们从2022年末开始将PCE以及消费者价格指数——另一个受到密切关注的通胀指标——的预测精确到小数点后两位数。他说这是CPI数据第一次变得比就业报告更重要。

虽然美联储的通胀目标基于PCE数据，但CPI也很重要，因为该数据要早几周发布，而且与通胀保值国债挂钩。这意味着CPI精确到小数点后三位更重要，而PCE可以精确到小数点后两位，Inflation Insights LLC的创始人Omair Sharif说。