理财锦囊：主动VS被动ETF 谁更胜一筹？ | 联合早报

投资者对交易所挂牌基金（ETF）并不陌生，常利用这项投资工具来追踪不同资产的表现，包括股票、房地产投资信托（REIT）、固定收益和黄金。

实际上，ETF可分为主动管理和被动管理。虽然被动管理ETF仍占市场绝大多数，但投资者对主动管理ETF的兴趣已越来越高。

根据英国伦敦独立研究机构ETFGI统计，主动管理ETF今年2月吸引215亿3000万美元的净流入，使今年迄今净流入达461亿2000万美元，同比增加85％。去年全年净流入资金达1833亿6000万美元，比前年增加48.3%。

去年吸引资金占五分之一

投资研究及基金评级机构晨星（Morningstar）的数据则显示，主动管理ETF在美国上市ETF占比为6.5%，其余为被动管理ETF。尽管如此，主动管理ETF去年吸引了1311亿美元净流入，已占流入资金总额的21.9%。

新加坡交易所今年初迎来首只主动管理ETF——Lion-Nomura Japan Active ETF，引起市场不俗回响。自1月31日上市以来，它的资产管理规模（AUM）从当初的1100万元增至4800万元，净资金流入1060万元。

延伸阅读

[截至2月底 全球ETF资产规模达12.25万亿美元

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_03_19_670909) [第一只AI选股主动管理ETF正式推出 助投资日本市场

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_01_13_657933)

主动管理ETF优劣势

与被动管理ETF相比，主动管理ETF具备什么优劣势？

一、管理

被动管理ETF通常复制特定股指的表现，像在新加坡上市的两只被动管理ETF追踪新加坡海峡时报指数走势，即日兴海指挂牌基金（Nikko AM Singapore STI ETF）和SPDR海指挂牌基金（SPDR STI ETF）。

主动管理ETF是指投资组合经理进行市场研究、分析和判断，决定投资组合的股票，以获得高于基准指数的回报。

新交所市场战略师霍维（Geoff Howie）接受《联合早报》询问时指出，被动管理ETF所跟踪股指，其实每个季度都会根据股票规模或流动性，对新股票纳入股指或原有成份股退出而进行重新平衡。

相比之下，主动管理ETF不必等待每个季度才来重新平衡。

新交所监管公司（SGX RegCo）规定，主动管理ETF的基金经理必须在交易日全天公布指示性净资产值（indicative net asset value）、每日披露净资产值，以及每月公布基金表现和投资组合资产。

以Lion-Nomura Japan Active ETF为例，它的投资组合聚焦50家至100家拥有强劲增长潜能的日本公司。由利安资金管理公司（Lion Global Investors）和野村资产管理公司（Nomura Asset Management）组成的投资团队，根据AI模型评分选股，予以每只股不同的加权比重。随着市场的变动，所采用的AI模型通常会每月更新。

根据基金3月1日发布报告，加权比重最大的五只股票为车企马自达（Mazda）、日本邮政（Japan Post ）、自动化设备制造商基恩士（Keyence)、负责运营东京迪士尼乐园的东方乐园（Oriental Land）及商船三井（Mitsui O.S.K Lines）；它们占基金资产管理规模的6.47%至8.73%。

此外，基金经理如何主动管理ETF也是一大关键，运用AI等创新科技可成为亮点。

利安资金管理公司副董事兼挂牌基金业务主管王勋祥受访时说，投资过程中采用AI模型，可助人们更有效地评估股票，并避免投资决策中的偏见，进而促进表现。

二、收费

ETF的开支比率（expense ratio）越低，投资者所获得总回报则越高。

新加坡上市的被动管理ETF超过40只，除了南方东英中证科创创业50指数ETF（CSOP CSI Star and ChiNext 50 Index ETF）的总开支比率高达4.69%之外，一般不超过1.53%，最低0.09%。

至于Lion-Nomura Japan Active ETF每年收取0.7％管理费。

王勋祥指出，相比被动管理ETF，主动管理ETF有时会征收更高的管理费以获得更复杂的市场策略，但具体情况可能因基金而异。

三、回报

在衡量主动管理ETF的历史表现时，会与适当的基准和同行进行比较。譬如，Lion-Nomura Japan Active ETF衡量基金表现的基准便是东京证交所股票价格指数（TOPIX）。

FSMOne.com研究及投资组合管理部高级研究分析员柯乐伊认为，衡量主动管理ETF表现的关键指标，看它能否获得阿尔法（alpha），即在风险调整后获得高于基准指数的额外回报。

像在纽约交易所上市的主动管理ETF——Avantis美国小市值股ETF去年回报率达22.8%，跑赢追踪美国2000家小市值股表现的Russell 2000 Value，后者去年回报率达14.6%。

说到底，晨星环球被动型基金评级总监蔡俊杰认为，主动管理ETF能否跑赢市场，与主动管理共同基金（mutual fund）没有区别，讲究的是基金经理的能力。　　　

如何把主动管理ETF纳入投资组合？

投资者投资主动管理ETF前，应考虑ETF发行商的声誉、ETF本身的流动性、重点市场和预期行业风险。

在主动管理与被动管理ETF之间，投资者的抉择是否非此即彼？

王勋祥不这么认为。他形容，ETF就好比乐高积木，投资者可以自行混合搭配来建立投资组合。他们可以考虑借助被动管理ETF来部署广泛市场，同时也投资主动管理ETF以跑赢基准。

可采纳“核心—卫星”策略

林知霖建议投资者可以考虑采纳“核心—卫星”（core-satellite）策略，买入主动管理ETF作为卫星部分。

根据核心—卫星策略，核心部分一般不作调整，占投资总资产的50％到70％；卫星部分则是短期到中期的投资，能自由部署，目标是获得高于市场平均的回报。

另一方面，投资者比较各ETF时，可以借助晨星基金奖牌评级（Morningstar Medalist Ratings）作为参考指标。

晨星分析师团队依据管理团队、投资方式及基金经理的表现，对ETF划分为五个评级，依序为金牌、银牌、铜牌、中性及负面。

林知霖说，基于主动管理ETF层面广泛，晨星基金奖牌评级评级可以简化整体筛选过程，是投资者展开研究之前的良好起步。不过他也强调，上述评级只能辅助个人研究和决策。

据了解，Lion-Nomura Japan Active ETF目前还没有获晨星基金奖牌评级，这是因为晨星通常需要基金几年的表现才能进行评估。

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