私募股权盯上了你的信用卡债、车贷和房贷——《华尔街日报》

私募基金经理们正大举进军汽车贷款、信用卡及其他高利润的资产抵押贷款领域。图片来源：Paul Hennessy/Zuma Press阿波罗、阿瑞斯、黑石与KKR等私募基金在过去十年间逐渐主导了企业金融领域。如今它们瞄准了全球经济中最大的蛋糕：美国消费者。

这些机构正强势切入"资产抵押金融"领域——这个涵盖汽车贷款、信用卡、房地产抵押贷款及光纤网络等设备担保贷款的"大杂烩"市场。此类融资几乎触及美国经济的每个角落，进入该市场可能为基金高管及其股东带来巨额财富。

根据Atalaya资本管理公司的研究，若私募基金的资产抵押金融以企业贷款同等的速度增长，未来几年内其消费者贷款、设备贷款及专项贷款规模可能从目前的3500亿美元飙升至9000亿美元。该估算尚未包含许多基金同样收购的住宅与商业抵押贷款。

阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗文是这场攻势的领军者——他去年收购了曾是华尔街最大资产抵押金融生产商的瑞信相关部门。此后阿波罗股价上涨60%，他个人账面收益约达12亿美元。

“全球各地的人们正越来越多地从投资市场而非银行体系中进行选择，”罗温上个月在华盛顿特区经济俱乐部举办的一场活动中表示。

阿波罗公司首席执行官马克·罗温引领了资产支持金融的浪潮，推动阿波罗股价飙升并带来个人财富激增。图片来源：克雷格·哈德森/彭博新闻自2008年金融危机后，私募股权公司开始取代银行成为企业贷款的主要提供方，并在近年逐步涉足资产支持金融领域。虽然银行仍占据债务融资的最大份额，但其业务规模持续收缩。

2022年起利率攀升导致银行遭受重大损失，引发硅谷银行等机构去年倒闭及随后的监管整顿。提供消费贷和抵押贷款的金融科技公司如Upstart也因依赖银行及信用合作社融资而受到冲击。

这为私募基金管理人在关键时刻创造了机遇。根据金融数据公司PitchBook统计，截至2022年底，这些机构已从客户处募集1.5万亿美元用于私募债务投资，但其中4340亿美元资金处于闲置状态。为收取管理费，基金管理人亟需盘活这些资本。

资产管理公司一直在组建团队，批量生产基于资产的金融产品，并将其分发给投资客户。

KKR于2016年挖走了德意志银行的结构化金融主管丹·皮特扎克，目前管理着约480亿美元的资产基础投资。第六街合伙公司在2022年招募了瑞士信贷的结构化金融主管迈克尔·德莱顿，并建立了一个30人的资产金融团队。

“银行越来越不愿意持有这些资产，少数基金将成为填补这一空缺的大型参与者。”第六街联合创始人迈克尔·马斯科利诺表示。

基于资产的融资也为私募基金提供了增长途径，因为它们可以将其出售给不购买垃圾级公司债的大型机构投资者——而这些公司通常交易的就是这类债务。消费贷款和抵押贷款可以重新打包成复杂的工具，并获得保险公司、养老基金和捐赠基金通常要求的投资级信用评级。

随后交易如潮水般涌来：

KKR在12月从BMO购买了72亿美元由休闲车支持的贷款，此前6月同意从PayPal购买高达440亿美元的现有和未来“先买后付”贷款。

阿波罗集团已将其收购的瑞士信贷业务更名为Atlas，并为货运船舶和太阳能项目等资产支持的公司提供了数十条“仓库”信贷额度。这些公司利用这些资金向客户发放贷款，最终这些贷款被打包出售给私人信贷公司或资产支持债券的买家。

第六街投资公司、太平洋投资管理公司及KKR于10月收购了高盛旗下的消费信贷部门GreenSky，并接管了其80亿美元贷款。上月，黑石集团从巴克莱美国分行购入11亿美元信用卡债务。

阿瑞斯管理公司去年夏天从PacWest银行收购了35亿美元专项贷款组合，随后该困境银行被出售。12月，黑石与加拿大养老金计划投资委员会从签名银行清算资产中购入170亿美元抵押贷款。

全美资产融资规模预估在25万亿至40万亿美元之间。私募信贷高管表示，他们最终希望占据其中约四分之一的份额。

这一趋势尚处早期阶段，银行仍提供大部分贷款。随着消费者还款周期延长，去年美国银行的信用卡贷款有所增长。

穆迪评级在本周报告中指出：“越来越大规模的贷款将集中于少数具有影响力的大型资产管理机构，“这只会加剧它们对经济的影响力。”

私募基金正日益与保险公司联手以增强其购买力。它们还运用复杂金融工具从摩根大通等大型银行收购风险资产，而银行通过向基金提供贷款来帮助其提升收益。

参议院银行委员会主席谢罗德·布朗（俄亥俄州民主党人）于去年11月要求美联储及其他监管机构评估私人信贷对美国金融体系构成的风险。监管机构的反应褒贬不一。

银行监管的收紧助推了私募基金活动的激增。去年7月出台的一项提案——部分针对地区性银行危机——提高了银行必须为"风险加权资产"预留的资本金，削弱了盈利能力。这也使得银行持有资产抵押贷款的吸引力大幅下降。美联储上周宣布计划对这项被称为《巴塞尔终局》的提案进行修订。

安祖高顿资产融资业务主管T·J·德金去年指派多名员工定期走访地区银行和信用合作社，以发掘新交易机会。

“业务模式已经反转，银行现在成了我们获取优质投资资产的来源，“他表示。

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