如何投资？比以往任何时候都更取决于你是谁——《华尔街日报》

不久前，金融顾问们的共识是，无论你是谁，股票都是“别无选择”的投资。如今，你的具体财务需求很大程度上应决定你如何投资。

在强劲的经济中，股票仍然是默认的投资选择。与此同时，债券收益率仍处于16年来最具吸引力的水平。而如果你在寻找更高的回报，现金甚至更好：货币市场基金的收益率为5%。

这种财富的尴尬局面与2008年后的时期不同，当时接近零的利率使股票成为大额回报的唯一来源。这在历史上也是不常见的：查看自1960年以来美国的季度数据，只有13%的时间经济增速超过2%，同时现金回报高于债券回报，且固定收益市场的收益率仍高于4%。

那么该怎么办？关于资产配置的传统建议认为，股票最适合那些为几十年后退休储蓄的人，而那些为未来几年内，比如为购房首付存钱的人，应该将资金留在现金中。介于两者之间的是那些可能在五年内退休的人，或者开始为十几岁的子女上大学存钱的人。他们应该将投资组合偏向债券。历史记录大致支持这一点。自1960年以来，投资股票的复合年回报率平均约为11%，无论资金是在投资后一年、五年还是二十年取出。但股票波动性更大，这使得一年的投资期限无论平均回报如何都具有风险。

在过去最糟糕的例子中，2007年市场顶峰时投入1000美元购买股票的投资者，一年后仅剩637美元。但时间会稀释风险：若以20年为周期，即便在最差时机入场，1000美元也能增值至1765美元。

在当下这种高增长、高收益率且现金利率的罕见时期，历史规律更为明晰。以一年期表现衡量，股票不仅风险更高，平均回报率也低于债券和现金。这源于疲软的股市回报（如2000年互联网泡沫时期的虚高市场）与其他两类资产的强劲表现共同作用。

事实上，现金在一年期内表现最佳。其回报率几乎与固定收益产品持平，却无需承担本金损失风险。这印证了一个关键结论：当利率处于高位时，一两年内可能需要动用资金的人更适合将钱存入银行。

五年期投资中债券独占鳌头。其年化回报率接近股票，风险却低得多。历史上虽偶有亏损案例（如2017年末购入1000美元十年期国债的投资者到2022年底仅剩969美元），但在当前高收益率环境下，最差情况仍能获得1225美元回报。

若将周期拉长至二十年，股票则无可替代：1000美元平均能增值至9993美元，同期债券和现金仅分别增长至5192美元与3527美元。

这似乎证实了当前有充分理由投资于三大资产类别中的每一个。然而，许多人似乎选择了"杠铃"策略，偏爱现金和股票，而忽视了中间地带。道富银行的数据显示，机构投资者仅将27%的资产配置于债券，而历史平均水平为31%。

一个教训是要记住固定收益的价值。但更广泛的教训是，资产配置比以往任何时候都更需要与投资期限相匹配。把握市场时机往往不如把握自身时机重要。

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