第一资本与Discover合并及支付护城河 - 《华尔街日报》

图片来源：MAXIM ZMEYEV/REUTERS参议员伊丽莎白·沃伦（马萨诸塞州民主党人）呼吁拜登政府阻止第一资本收购Discover（《阻止第一资本与Discover合并》，3月8日评论文章），因为她认为两家公司总比一家好。但这误解了竞争的本质。只需看看更广泛的行业——Visa、万事达和美国运通控制了95%以上的信用卡清算交易——就能明白推崇小型企业模式的荒谬。如果交易获批，行业竞争将加剧而非减弱。

过去三十年的市场竞争已优化技术、降低成本，使信用卡几乎无处不在。让Discover这样的小型网络获得第一资本的财务支持，将创造降低费用、提升安全性的环境。

是时候把经济学入门教材对竞争的定义请回大学黑板，让金融服务行业展开真正的竞争了。

迈克尔·C·芒格教授

杜克大学

北卡罗来纳州达勒姆市

万事达与Visa合计市值1万亿美元，这反映了它们掌控支付市场带来的持续利润。

学术界及其他研究多次表明，他们所享有的定价权对消费者和商家同样有害。Discover是可能突破这一支付寡头垄断护城河的有力工具，然而Capital One宣布的交易却引发了相当冷淡的市场反应。

沃伦参议员提及的350亿美元交易额和12亿美元潜在增量利润，以及她未提及的其他收益，与当前问题的严重性相比只是九牛一毛。她真正该质问的是：为何这笔交易似乎反响如此平淡。

这项交易的社会价值存疑，并非源于合并带来的市场集中度与风险提升，而是它彻底未能实现增强市场竞争的潜力。

亚当·赫维奇

纽约

沃伦参议员列举了诸多阻止合并的理由，包括其可能"加剧经济风险"。但这场合并对美国经济的危害，能比34万亿美元国债更甚吗？显然不能。

或许她和国会同僚更应关注自己制造的财政问题及其引发的经济风险。

保罗·斯图尔特

马萨诸塞州昆西市