欧洲央行罕见改革，试图让银行恢复相互拆借——华尔街日报

欧洲央行的计划可能彻底改变银行与央行及彼此间的互动方式。图片来源：kirill kudryavtsev/法新社/盖蒂图片社法兰克福——欧洲央行公布了货币政策内部运作机制的罕见改革，这一技术性调整将对经济和投资者产生深远影响。

这份酝酿逾年的重磅计划，旨在通过改变银行与央行及同业间的互动模式，逐步缩小欧洲央行在地区金融体系中的影响力。

近年来为危机期间重塑市场信心与稳定，欧洲央行已成为经济中的巨无霸，扭曲了金融机构的行为模式。新改革正是为了抑制这种引力效应。

目标之一是重振银行与其他金融机构间的短期借贷。全球金融危机期间机构间信任崩塌导致此类交易枯竭且未能完全复苏，新规将使其回归常态。

改革不意味着欧洲央行将退出舞台。其仍将持有可观债券规模，在金融市场的影响力仍将远超约15年前金融危机爆发前的水平。

这一做法与美联储如出一辙，美联储主席杰罗姆·鲍威尔去年12月曾表示，当准备金余额略高于被认为与充足准备金相符的水平时，美联储计划“放缓并最终停止资产负债表规模的缩减”。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德。图片来源：christopher neundorf/Shutterstock一些分析师认为欧洲央行的计划还不够深入。

“欧洲央行基本上仍在维持高额过剩流动性的体系，并将长期持有大量证券，”德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默表示，“金融危机结束15年后，欧洲央行本可以大胆尝试，让情况更趋近正常。”

随着央行从经济中抽走资金，一度充裕的资金变得越来越稀缺，欧洲央行新的操作框架旨在继续向欧元区银行提供资金，但会收取一定费用，以此激励银行家们将目光投向央行以外的借款机会。

欧洲央行表示，将继续通过存款利率（目前设定为4%）来引导借贷成本。但在新框架下，重点将转向该行定期举行的资金拍卖，银行在拍卖中以固定利率竞标资金。

从9月份开始，这一利率将设定在比该行存款利率高0.15个百分点的水平，低于目前0.5个百分点的差距。

该框架还制定了一项新的债券购买计划，与现有债券组合分开，旨在平滑资金供应。

此次调整与欧洲央行的利率决策无关，而是涉及该银行如何将这些决策传递给企业和家庭。例如，新的债券持有并不旨在刺激支出和增长，这是该银行早期债券购买计划的目标。

中央银行家们正试图避免利率的剧烈波动，因为他们正在清理为支持经济在近期危机中创造的资金。短期融资市场的突然飙升可能会使最需要资金的企业更难获得资金，成本也更高。

决定保持欧元区资金普遍充足反映了银行对安全和流动性资产更高的需求，部分原因是旨在促进金融稳定的监管要求。

美联储和欧洲央行都有各种工具来引导利率。欧洲央行的工具更多地通过银行系统运作，因为银行贷款在该地区更为重要，而美联储则更多地通过金融市场运作。

在2008年全球金融危机之前，欧洲央行保持资金稀缺，并通过要求银行竞标其认为它们在拍卖中所需的现金量，然后相互借贷来引导利率。然而，如今银行之间的借贷比以前少得多。

随着中央银行开始按银行要求的金额贷款以缓解市场压力，资金变得充足。然后，中央银行开始购买数万亿美元的政府和企业债务，向金融系统注入更多资金。

随着流动性变得充裕，欧洲央行的存款利率（而非其主要再融资利率）成为引导市场利率的首选工具，因为它提供了一个银行不愿放贷的底线。这是因为银行可以通过将资金安全存放在央行获得相同的回报。

如今，欧洲央行的常规拍卖活动寥寥，但新的操作框架应会改变这一状况。

欧洲央行表示不会调整准备金要求，这与一些分析师的预期相左。若通过免除更多银行准备金的利息支付（这正导致主要央行巨额亏损），欧洲央行本可节省资金。分析师指出，此举对银行而言成本高昂，尤其可能冲击准备金较少的南欧银行。

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