利率将长期维持高位，这并非坏事——《华尔街日报》

投资者正逐渐接受一个现实：美国的利率可能在比他们预期更长的时间内保持高位。这未必是件坏事。

通胀数据已连续第二个月略高于预期。美国劳工部周二公布，2月份剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，较1月份的3.9%有所回落，但高于经济学家预期的3.7%。

美联储大楼图片来源：Moriah Ratner/Bloomberg News这份数据中既有让乐观者安心的要素，也有令悲观者担忧的细节。2月住房成本通胀环比增速放缓至0.4%，较1月的0.6%有所回落，这强化了1月该类别异常高值的猜测。但服装价格——这个此前处于通缩的类别——却跃升了0.6%。

纵观这两个月的数据，整体情况显示通胀仍在下降，但降速比年初许多人预期的要慢。风险在于，通胀可能顽固到足以阻止美联储放松政策。

2月剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数同比上涨3.8%。照片：JORDAN VONDERHAAR/路透社不过与1月数据公布时不同，市场对周二CPI数据的反应较为平稳。利率小幅上升，10年期美国国债收益率上涨0.05个百分点至4.154%。股市实际上出现反弹，标普500指数上涨1.1%，纳斯达克指数上涨1.5%。根据CME FedWatch工具显示，期货价格隐含的美联储6月会议降息25个基点的概率从一天前的59%微升至62%，变化不大。

当然，最终对市场和经济产生更大影响的不是美联储何时开始降息，而是其最终会将利率降至何种水平。在1月CPI数据公布前，市场预计美联储年底前将关键政策利率较当前水平下调整整一个百分点或更多的概率为81%，这意味着至少四次25个基点的降息。如今这一概率已降至50%以下。这使得市场预期更接近美联储政策制定者自身的预测，他们在上次会议上初步计划今年降息三次。

长期来看，争论的焦点在于所谓的"中性利率"在后疫情经济中的定位。这一理论上的"恰到好处"利率水平能在保持通胀达标的同时，使失业率尽可能低。许多经济学家认为，在2008-09年金融危机后长期看似永久下行的中性利率已经上移。若确实如此，则意味着今年年底后美联储降息次数将减少。但这也暗示经济强劲，企业设备需求等因素正在推高利率。

与华尔街许多人近期的亲身经历相反，在一个以过去十五年左右标准衡量利率相对较高的环境中，经济依然可以强劲，股市也能获得不错的回报。只需回顾上世纪90年代便知。

从这个角度看，周二的市场表现——即使利率预期小幅上升，股市仍在上扬——可能预示着华尔街正在戒除对低利率的依赖。这无疑令人鼓舞。

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