中国"两会"未展现明确复苏路径 - 《华尔街日报》

中国国家主席习近平与其他领导人于北京人民大会堂全国人民代表大会闭幕会上齐唱国歌。图片来源：王听书/路透社中国今年首场重大政策会议在周一平淡落幕，外界期待远高于实际成果。在房地产持续低迷、消费疲软的背景下，各界对这场被称为"两会"的高层政策会议寄予厚望，期待出台更强力措施以提振中国经济复苏。但这些期望并未实现，经济目标也未能清晰展现中国经济振兴计划。部分公告令观察人士振奋，但市场普遍认为力度不足。

**总理记者会传统终结：**今年两会以一项意外决定拉开帷幕——延续数十年的总理记者会传统被取消。自1990年代初延续至今的这场记者会，因回应全球第二大经济体的关键政策与社会问题而备受国际关注。分析师指出，取消该活动将降低政策透明度。“投资者现在必须深入研读中国官方声明、部门新闻发布会和政策文件，才能更准确地把握政策动向，“仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示。

**高目标：**中国将2024年经济增长目标设定为"5%左右”，这与分析师的普遍预期一致。该目标与2023年相同，当年中国公布的GDP增速为5.2%。但分析师认为，随着疫情后复苏红利的消退和不利基数效应的显现，实现这一目标的难度将显著增加。达成新目标可能需要财政刺激政策的加码和房地产行业的复苏。官员们已释放出前者信号，但后者尚未显现。

“核心问题仍在于如何在内外部挑战下实现今年5%左右的增长目标”，大华银行经济学家何伟珍表示。

**财政火力：**官方将财政赤字率目标设定为GDP的3.0%左右，符合预期。但通过创纪录的"广义赤字"安排给市场带来惊喜——这个经济学家常用作衡量财政缺口最全面指标的概念，包含了计划发行的1万亿元超长期特别国债和3.9万亿元地方政府专项债券。

投资者正密切关注资金投向。两会官员暗示募集资金将用于科技创新和能源安全领域。对于专项债的表述被许多分析师解读为：经济较发达的沿海省份可能优先于负债较高地区获得资金支持。地方政府专项债通常用于交通基建类项目。

分析师表示，这份预算案之所以引人注目，是因为它标志着北京解决财政问题的方式发生了转变。在地方政府债务压力下，中央政府正承担更多责任。“这是一个根本性转变的开端，“恒生银行首席经济学家丹·王表示。

**房地产困境：**任何期待房地产行业获得更大胆刺激政策的人都可能失望了。两会期间关于住房的表述，对于中国重振房地产市场的计划几乎没有提供新的见解。虽然重申了"房子是用来住的，不是用来炒的"政策定位，但暗示部分地方政府有放松限购政策的余地。鉴于此类措施迄今收效甚微，现在的问题是这次能否真正推动市场回暖。

野村证券研究分析师在报告中指出，市场复苏取决于住宅销售的企稳。由于消费者信心低迷且中央政府政策支持力度有限，这一过程可能相当漫长。

**通缩压力：**中国经济担忧的一个关键根源在于消费者信心不足和物价持续走低。与GDP目标类似，政府设定的"3%左右"通胀目标与去年持平，也符合市场预期。但同样缺乏实现路径的具体细节，令人对其可行性产生疑虑。

马来亚银行经济学家Erica Tay表示：“3%的目标可能有些过高，但设定这个水平有助于锚定企业和家庭通胀预期。”

中国人民银行行长在会议期间表示，银行准备金率仍有进一步下调空间，并承诺将运用更多货币政策工具支撑物价。北京对消费品以旧换新和设备更新计划的重视也引发分析师关注。尽管细节尚不明确，但分析师表示这项中国曾在2009年用于刺激消费的计划，虽能提振需求，但也可能产生消费者未来无需再购买新商品的"回补效应”。

**新增长引擎：**会议反复强调要发展"新质生产力”，分析师指出这关乎推动电动汽车、可再生能源和先进技术产业发展。这一表述凸显北京重新聚焦培育更具可持续性的经济增长引擎，而非过度依赖房地产等传统驱动力。

有分析师认为，该战略的潜在弊端在于可能彻底扼杀房地产行业获得大规模刺激的可能性。

**后续展望：**观察人士将持续关注支撑两会目标的政策出台。经济数据将成为判断已公布刺激政策效果的重要风向标，本周通胀数据意外跃升，与年初出口强劲等积极信号形成呼应。

下一关键节点是4月下旬由习近平主席主持的政治局会议，将研讨一季度核心经济数据并释放全年经济发展重点信号。高盛分析师在报告中指出，除4月会议外，目前尚未看到其他重大宏观政策催化剂的明确时间表，这可能令投资者感到失望。

“中国复苏之路漫长，前方险阻重重；两会过后，征程依旧危机四伏，”星展银行首席经济学家泰穆尔·拜格在一份报告中写道。

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