全球80%的股票期权交易不在你以为的地方——《华尔街日报》

孟买印度证券交易所内陈列的华尔街铜牛雕塑复制品。图片来源：niharika kulkarni/Reuters近年来，美国市场对 meme 驱动的赌场式交易已不陌生。但在世界另一端，一场让游戏驿站和比特币都显得温顺——或至少是高度驯化的股票投机热潮正在上演。

全球衍生品市场政策倡导组织期货业协会(FIA)数据显示，2023年印度占全球股票期权合约交易量的惊人比例高达78%。去年该国股指期权交易量达843亿份合约，较2022年增长153%。周四印度国家证券交易所的期货和期权总成交名义价值达到4.5万亿美元。

衍生品热潮未必会立即引发系统性风险。但散户投资者整体正蒙受巨额亏损，而众多券商和交易所却赚得盆满钵满。与2021年的美国类似，大牛市叠加使交易更便捷（且游戏化）的新型移动技术，吸引了大批散户投资者和社交媒体网红。可能需要加强监管以保护前者利益。

一个令人担忧的问题是，几乎所有交易的期权都是短期的，而购买这些期权的人几乎都在亏钱。印度证券监管机构——证券交易委员会的一份报告发现，在截至2022年3月的财年中，10个股票期货和期权个人交易者中有9个遭受了损失，平均损失为11万印度卢比，与该国的人均收入相当。根据去年Axis共同基金的一份报告，2023年10月，每周（而非每月）期权占交易量的95%。Axis发现，零售交易者平均持有期权的时间不到30分钟。

另一个问题是投资者群体正在迅速扩大，其中许多人可能年轻且经验不足，资产相对较少。根据经纪公司ICICI Direct的数据，活跃的衍生品交易者从2019年的50万增加到2023年的400万。根据SEBI的报告，20至30岁的个人交易者占比从2019财年的11%上升至36%。

害怕错过该国长期的股票繁荣，尤其是对于那些没有足够资产直接持有许多股票的人来说，是一个重要因素。印度股市已连续八年上涨，甚至在2022年还小幅上涨。Kotak Securities的衍生品研究副总裁Sahaj Agrawal表示，新手投资者之所以蜂拥而至，是因为他们觉得自己已经错过了“光鲜”的交易游戏。

大多数投机者可能表现不佳，但也有一些明显的受益者：经纪公司、证券交易所和印度政府，后者正在吸走新的交易税收入。证券交易所在疫情期间的交易繁荣期间开始提供更短期限的期权。孟买证券交易所现在从股票衍生品中获得的交易费用几乎与常规现金市场相当。就在一年前，这些收益还是零。

除了公开警示个人投资者的风险外，印度证券交易委员会（SEBI）还采取了诸如收紧保证金规定等措施，最近一次是在2023年初。但迄今为止，这些措施仍不足以抑制投机热潮。

可能需要更多举措。即使假设这些巨额交易量不会构成系统性风险，但对于交易所和经纪商而言，如此高利润行业的迅速崛起——而对于实际投资者来说却是高度亏损的——这显然引发了诸多疑问。

联系作者梅加·曼达维亚，邮箱：[email protected]