《华尔街日报》：推动股市上涨的不再只是大型科技股

美国经济的强劲增长正促使投资者广泛吸纳各类股票，而不仅仅是推动股指创下历史新高的少数几家科技巨头。

随着苹果和特斯拉等权重股今年表现低迷，更多企业群体助推了近期涨势。采用等权重计算（而非市值加权）的标普500指数上周创下历史新高。Bespoke投资集团研究显示，该指数中近五分之一的成分股近日触及52周新高，比例为2021年5月以来最高。

这一转变表明华尔街认同美国经济已度过本轮加息周期最严峻阶段。这为各类资产（包括规模较小、风险较高的股票）实现可观涨幅扫清了障碍。过去12个月标普500指数上涨约33%，较周四收盘历史高点仅差不到1个百分点。

这对投资者而言是个好消息。市场普涨缓解了人们的担忧——此前科技巨头的主导地位及投资者对人工智能前景的热情，可能掩盖了令股市易受逆转冲击的根本性疲软。

“随着通胀回落且美联储不再实施政策压制，风险资产显然具备更好的长期投资价值，“Neuberger Berman首席投资官约瑟夫·阿马托表示。

投资者将通过周二公布的最新消费者价格指数数据，以及本周甲骨文、科尔士百货和Adobe等公司的财报，重新评估股票前景。

借贷成本上升和预期的经济放缓，在过去几年里助推了股市收益的集中化。2023年，大多数美国公司难以改善其盈利状况。但像英伟达和微软这样的巨头——它们属于所谓的“七巨头”——从它们的现金储备中赚取的收益，超过了它们在疫情期间再融资热潮中为偿还债务所支付的金额。

企业利润预计将继续受到强劲的生产力和财政支出的支持。去年12月，美联储官员预测今年经济将以通胀调整后的1.4%的速度增长。亚特兰大联储的一个模型显示，经济增长率在第一季度有望达到2.5%。美联储暗示，今年晚些时候可能会降息。

2024年，科技股仍保持两位数的涨幅，而公用事业和房地产等对利率敏感的股票则相对持平。但与增长前景更为相关的工业和金融服务业股票，涨幅至少达到7%。

与此同时，罗素2000小型股指数已从10月份的低点上涨了27%，这些公司的大部分收入来自美国国内。当美联储开始逐步提高利率时，投资者对借贷成本上升和增长放缓的担忧曾导致小盘股进入熊市。

在小盘股中，涨幅最大的公司往往乘着投资者热情的浪潮。受人工智能热潮推动，芯片制造商超微电脑以301%的涨幅脱离罗素2000指数，跻身标普500成分股。比特币买家微策略上涨126%，网红股Carvana则攀升61%。

华尔街通常乐见涨势扩散至更广泛市场板块，视其为股市仍有上行空间的信号。但投机领域的暴涨仍令部分人士保持警惕。

当前标普500成分股的预期市盈率约为21倍，高于18倍的长期平均市盈率，正逼近疫情后股市反弹期间24倍的高点。

宏观经济咨询公司Stray Reflections创始人贾瓦德·米安指出，分析师对盈利增长的预测可能难以实现。FactSet数据，华尔街预计标普500企业今年盈利增长11%，2025年再增约14%。而去年的经济增速超6%时，标普500企业盈利仅增长约2%——今年美国经济增长预计还将放缓。

“这轮牛市正接近极限，“米安表示。他预计随着科技巨头驱动的涨势减弱，小型企业将跑赢大盘。

通胀复燃的可能性也引发担忧，特别是在最新CPI数据打断了数月来物价压力缓解的趋势之后。若通胀未能回落至美联储目标且经济保持强劲，利率可能在更长时间内维持高位。

由CEO梁见后领导的超微电脑，是乘着投资者热情浪潮的小盘股之一。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻制约小盘股的一个因素是它们即将面临的再融资需求。罗素2000指数中的公司往往杠杆率更高，其债务相对于手头现金或收益的比例较大。若剔除金融公司，该指数中近半数企业的资产负债表上都有浮动利率债务如银行贷款，而标普500指数中这一比例仅约十分之一。

“大家都以为我们已降服通胀这头猛兽，“Neuberger Berman的Amato表示，“但对于那些没有雄厚资产负债表的大盘股以外的公司，利率会产生影响。”

这正是Baron Capital投资组合经理Randy Gwirtzman回避高杠杆公司的原因之一。他目前重仓持有DraftKings股票，并在第四季度增持了该股。

“投资者已痴迷于大型科技股——他们将小盘股弃置一旁，“他说，“经济上行对小型公司尤其令人振奋。”

联系作者Eric Wallerstein请发送邮件至[email protected]

本文发表于2024年3月11日印刷版，标题为《市场涨势扩大至大型科技股之外》