比特币多头认为其上涨原因很简单：供应不足 - 《华尔街日报》

为何比特币本周飙升至历史新高？全球最大数字货币的拥趸们认为，这源于传统的供需法则。

与黄金、石油或大豆等任何大宗商品一样，比特币价格对需求波动极为敏感。今年1月美国直接持有数字货币的"现货"比特币ETF上市后，需求激增。此后，投资者已向这些ETF注入数十亿美元。这些流入资金促使基金公司购买比特币以满足需求，从而推高了价格。

但比特币与几乎所有其他大宗商品的不同之处在于其严格受限的供应量，这种特性可能导致价格急剧飙升。

支撑比特币的计算机代码设定了2100万枚的硬上限。其中90%以上已被挖出。为扩大供应，数据运算计算机通过算法"挖矿"产生新币。但每天仅能产出约900枚新比特币，这一速率预计将在下月经历名为"减半"的周期性事件后下降。至2140年前后最后一枚比特币挖出时，其供应量将彻底停止增长。

布达佩斯一座面部模糊的雕像象征着比特币匿名开发者中本聪，其曾撰文指出固定最大供应量将确保比特币免受通胀影响。照片：Janos Kummer/Getty Images“比特币是世界上最稀缺的资产之一，而且每天都在变得更加稀缺，”Galaxy Digital研究主管亚历克斯·索恩表示。

比特币的涨势并无保障。当前高价可能促使持有者抛售套现。比特币此前的牛市往往伴随灾难性暴跌：在2021年11月创下前高后，次年跌幅超过70%。

包括政府官员和华尔街高管在内的怀疑论者——他们在此轮涨势中持观望态度——仍将比特币视为缺乏内在价值的投机资产。

截至周三美东时间下午4点，比特币报67,139.33美元，虽较前日创下的69,208.79美元历史高点有所回落，但年初至今仍上涨58%。

用经济学术语来说，比特币供给高度缺乏弹性，意味着其产量不受价格波动影响。具有此特性的商品往往会出现价格剧烈波动。例如天然气生产商无法在短期内大幅增产以获取高价红利。

但长期来看，持续高企的天然气价格会刺激钻探商寻找新气源。同理，当金价长期处于高位时，矿商可投资成本高昂的新项目，在愈发偏远的地区寻找贵金属。

比特币的运作机制则不同。其底层代码规定矿工产出新币的速率会周期性减半。历史上，在加密货币投资者预期供应收紧的背景下，比特币价格往往在减半前上涨。而比特币总量恒定的设计理念源自其匿名创始人中本聪，他写道这种设计能确保比特币免受通胀影响。

“从根本上讲，目前无法向市场提供额外的供应，”投资公司Swan Bitcoin的私人客户服务主管史蒂文·卢布卡表示。

这使得比特币对增长的需求非常敏感——而自1月11日推出以来，新的ETF一直在大量购买比特币。当天，九只新的现货比特币ETF首次亮相交易，而一只现有的基金——灰度比特币信托——转换为ETF。自那时起，净流入这些ETF的资金接近80亿美元，九只新基金的流入资金超过了灰度基金的流出资金。

根据投资研究公司ByteTree的估计，截至周二，全球比特币总供应量的5%由ETF或其他投资基金持有，高于1月11日美国新ETF开始交易时的4.4%。

当ETF为了满足投资者需求而购买新的比特币时，它们通常依赖于专有交易公司，如芝加哥交易巨头DRW Holdings旗下的Cumberland或纽约的Jane Street Capital。这些公司运营着加密货币交易台，在数字货币市场中搜寻大量比特币以完成基金订单。

一些分析师表示，从大持有者那里获取比特币变得越来越困难。公共区块链数据显示，全球约1960万比特币的供应量中，大部分位于很少移动的数字钱包中——可能是因为它们属于拒绝出售的长期比特币持有者，或者可能是因为所有者丢失了密码，导致他们的比特币无法访问。

瑞士私人银行Julius Baer分析师Manuel Villegas在上周的研究报告中指出，过去六个月里约80%的比特币供应量未曾易手。Villegas写道，结合ETF资金流入及交易所可售比特币库存有限的数据，这"可能为供应紧缩加剧埋下伏笔"。

另有观点认为，当前市场存在大量逢高抛售的卖家——这或许是比特币本周短暂突破2021年纪录后涨势停滞的原因。

DRW客户关系主管Rob Strebel表示，在近期ETF资金大举流入期间，Cumberland在满足ETF比特币需求方面并未遇到困难。他透露，公司大部分比特币源自早期低价购入的加密大户，这些投资者正趁机获利了结。

“当市场出现抛物线式上涨时——就像比特币这样——自然会产生抛售机会，“Strebel说，“尤其当人们想起2021年上一轮牛市时，他们会选择部分获利离场。”

——Angus Berwick对本文亦有贡献。

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