Adobe发现AI热潮是一把双刃剑——《华尔街日报》

制作专业级图像比看起来要困难得多。而给Photoshop的制造商制造麻烦却容易得多。

Adobe迅速拥抱生成式人工智能，使其成为去年大型软件公司中最热门的股票之一，甚至超越了人工智能领导者Microsoft。但这一形象最近受到了打击。该公司去年12月的最新财报中包含的预测令投资者感到失望，因为他们认为AI对公司的增长前景贡献不足。而OpenAI上个月宣布的名为Sora的新文本到视频创作工具引发了进一步的担忧。自该公告发布以来，Adobe的股价已下跌近10%，是同期标普500软件与服务集团跌幅的两倍多。

其下跌似曾相识。Adobe的股票在去年头几个月表现低迷，部分原因是担心早期AI图像生成工具（如Dall-E）的竞争威胁。但Adobe在去年3月首次推出名为Firefly的自有AI工具后，迅速扭转了这一局面。2023年，Adobe股价飙升77%。对Firefly的兴奋甚至抵消了人们对Adobe即将收购Figma的担忧，而该交易因监管机构的反对于12月最终被取消。

Adobe股票过去一年的过山车表现，很好地反映了投资者如何试图应对生成式AI潜在的颠覆性影响——有时甚至在这些影响尚未得到证实之前。像Dall-E这样的免费公共工具允许用户为离奇的概念创造逼真的图像，比如穿着羽绒服的教皇。但它们也容易出现错误，比如将肢体反向渲染，并且几乎没有防止使用受版权保护作品的控制措施。

因此，这类工具对构成Adobe客户主体的专业内容创作者吸引力有限。去年三月，Wolfe Research分析师Alex Zukin在一份关于Dall-E和Stable Diffusion等服务崛起的报告中指出：“当前的AI模型远未达到像素级完美内容生成的水平，也无法在道德和法律合规的框架下实现这一点，从而让创作者能够因其作品获得合理报酬。”

Adobe去年推出了名为Firefly的AI工具。图片来源：Jordan Strauss/美联社Sora尚未公开上市。OpenAI在其公告中承认“当前模型存在弱点”，可能容易出现错误，比如不准确地“模拟复杂场景的物理特性”。瑞银分析师Karl Keirstead在周一给客户的报告中写道：“尽管对OpenAI的Sora印象深刻，但我们的设计师调查并未发现Sora可能取代传统视频创作或影响Adobe核心Premiere Pro视频编辑应用的迹象。”

高盛分析师卡什·兰甘在上月的报告中指出，单纯生成图像或视频无法满足"资产编辑、处理、存储及发布至专业终端市场"的需求，而这正是Adobe平台的核心优势。他写道：“自然语言处理界面降低了内容创作门槛，从而提升了对高质量企业级解决方案的整体需求。”

Adobe在AI领域面临的近期风险在于，Firefly等工具创造显著收入的速度可能慢于多数投资者预期。该公司对本财年仅10%的收入增长预测与去年实际表现几乎持平，这让期待AI带来更大增长动力的投资者感到失望。

Adobe数字媒体业务总裁戴维·瓦德瓦尼在12月财报电话会议上表示，包括AI工具在内的产品近期调价效果将在"下半年及之后更明显地体现在财报数据中"。FactSet数据显示，Adobe历来预测保守，过去十年中有七年最终实际收入超过最初年度收入指引中值。

这可能导致下周即将发布的一季报中，AI的具体贡献仍不明确。但过去数月股价疲软反而创造了更好布局时机——Adobe股票当前远期市盈率已低于微软。本月下旬即将举行的Adobe Summit用户大会，也将助力公司向客户群体深化AI战略传播，毕竟许多企业客户无法承担免费公共工具输出不可靠结果的风险。

有时候，你真的会物有所值。

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