交易员在经济数据公布前加大押注力度 - 《华尔街日报》

债券交易员在美国关键经济指标发布前数小时就开始布局押注市场走向，这显示出他们确信自己能够预判新数据将如何影响行情。

经历疫情动荡和美联储数十年来最迅猛的加息周期后，许多交易者如今对央行政策与经济整体走向已胸有成竹。投资者预计美联储将在今年晚些时候启动降息，因此经济数据主要影响的是他们对降息时点的预期调整。

西弗吉尼亚大学金融学教授亚历山大·库罗夫为《华尔街日报》编制的分析显示，自2022年初以来，与美国国债深度挂钩的期货市场在就业、通胀和经济增长等重要报告发布前均出现剧烈波动。

库罗夫研究发现，债券期货通常会对七项关键经济数据作出0.14个百分点的波动反应，其中近半波动发生在数据公布前六小时内。这与早年间波动主要集中在数据发布前半小时左右的情况形成鲜明对比。

“价格漂移现象出现的时间比我们先前研究发现的大大提前，“库罗夫表示，“交易员们明白，若等到公告前五分钟才下注，恐怕为时已晚。”

这种激进布局可能冲击本就不稳定的市场。自美联储约两年前启动紧缩政策以来，债券市场持续震荡。作为贷款利率基准的10年期美债收益率（债券价格下跌时上升）已持续近两年保持较大幅度的日内波动。

很少有人认为存在作弊行为。库罗夫等人先前的研究表明，早期交易可能源于数据泄露，但劳工部随后于2020年停止向媒体提前发送结果。英国数年前的可疑交易促使政策制定者修改了其早期分发政策。此外还存在时间因素——期货通常在欧洲市场开盘时开始波动。

分析师表示，这些动向表明交易员越来越确信他们既能预测数据内容，也能判断市场后续走向。

纽约对冲基金Weiss多策略顾问公司投资组合经理伦迪·赖特指出，试图预判走势仍非易事。数据发布可能含糊不清、相互重叠，或与其他影响市场的事件同时发生。即使交易员认为已掌握数据走向，还需考量其是否与经济整体预期相符。

一个潜在风险是：当数据超出投资者预期时，提前交易会导致市场波动剧烈程度超乎预期，迫使投资者仓促调整头寸。

周四，在美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数公布前数小时，债券收益率攀升。交易员押注该数据将如本月早些时候的消费者价格指数和生产者价格指数一样高于预期。当结果与预测者预期一致时，报告发布后收益率应声下跌。

但如今的投资者可以借助人工智能等新工具提前进行复杂分析。这类信息的广泛获取增强了提前下注的动机。等待过久，市场可能早已转向。

“我们会追踪谁手气最热——哪些预测者在过去三到六个月展现最佳预判力，“赖特表示，“这有点像跟着博彩专家下注。”

据《华尔街日报》获得的备忘录显示，管理着42亿美元客户资产的对冲基金韦斯上周五告知投资者将逐步关闭业务。

库罗夫研究的30个主要经济指标中，有12个对国债市场影响显著，其中7个显示交易者能提前正确押注。失业救济申请是成功领域之一，据库罗夫分析，超前交易能捕捉超过三分之一的整体波动。周四逊于预期的报告就在PCE数据公布后助推了市场复苏。

不过交易员在部分最受关注数据发布前仍难以有效预判，尤其是就业和通胀的两大核心报告：非农就业数据和消费者价格指数。这些数据仍会引发债券收益率大幅波动，但提前布局往往未能展现预见性。

这两份报告为投资者提供了研判利率走向的最直接窗口，而利率对债券定价具有决定性作用。但它们也可能存在数据噪音。分析师表示这会增加提前大额押注的风险，或许因此培养了交易者的耐心。

还有一些人警告称，利率的路径可能比看起来更加曲折。疫情时代颠覆了许多华尔街对经济走向的预测。那些过度自信地认为自己知道未来的交易员可能会遭遇意外。

“美联储多次依赖数据，但我认为对他们来说，数据从未如此难以解读且波动剧烈，”保诚集团全球衍生品交易主管克里斯·麦卡利斯特表示。

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