你的股市错失恐惧症是合理的——《华尔街日报》

股市大部分回报都出现在央行降息期间。图片来源：Michael M. Santiago/Getty Images如果你在决定是否投资股票时有错失恐惧症(FOMO)，那是因为你可能真的会错失良机。

很难摆脱市场可能有点泡沫的感觉。尽管央行官员们抑制了降息预期，但投资者仍热衷于押注生成式人工智能。纳斯达克指数周四收盘创下新高，最终升至2021年11月19日创下的前高点之上。

即使推动股市上涨的科技巨头并未处于泡沫之中，它们的高估值也可能意味着未来的投资回报会降低。而股市其他板块的估值也不是特别低。因此，投资者想把现金留在存款或货币市场基金中的想法再正常不过。目前，美国货币市场基金的回报率为4.9%。

但问题在于：如果你等到利率开始下降时才买入风险较高的资产，你可能会错失大量收益。

周三，瑞士银行瑞银(UBS)发布了2024年版《全球投资回报年鉴》(Global Investment Returns Yearbook)，这是一本广受关注的长期表现数据汇编，过去由瑞信(Credit Suisse)发布。其中一个关键结论是，从历史上看，投资者获得的大部分回报都出现在官员们降低借贷成本或在降息后维持利率不变的时期。

在美国，宽松周期内股票的实际年化回报率为9.4%，而紧缩周期内仅为3%。英国的数据则是8.5%对2.9%——在利率上升时期，现金的实际收益有时甚至超过股票。

股市在宽松与紧缩周期表现差异的部分原因在于：央行转鹰时通胀较高，侵蚀了名义收益。但最主要因素仍是宽松周期初期更高的名义回报率。

对债券而言，利率上升期几乎无法带来收益。与股票不同，这主要由于更高的通胀抵消了收益。

大量研究还表明，历史上多数股市收益仅集中在少数交易日，有时恰逢央行降息之后。

需要注意的是，投资者已意识到这一历史规律。TS Lombard研究显示，债券市场正越来越多地在降息实际发生前，就将预期降幅的大部分提前定价。这意味着股市可能也已提前消化了货币宽松带来的大部分涨幅。

降息启动可能晚于投资者此前预期，但今年某个时点仍可能实施。以1995年后时期为参照，有时仅需首次降息就能激发市场乐观情绪，即便借贷成本最终会维持高位较长时间。

尽管不情愿，多数投资者恐怕难以承受持续观望的代价。

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