梅赛德斯-奔驰 vs. Rivian：传统汽车巨头的反击 - 《华尔街日报》

Rivian和Lucid既没有财务健康的企业，也没有技术对冲——它们是美国举步维艰的电动汽车初创公司中最强大的。照片：erik s lesser/Shutterstock传统汽车制造商在与电动汽车初创公司的斗争中有一个不是秘密的武器：现金流。

梅赛德斯-奔驰 股票周四在欧洲早盘交易中上涨约6%，此前这家汽油发动机汽车的发明者宣布了一项新计划，将把所有股息支付后的超额工业自由现金流用于股票回购。金额可能相当可观：去年的工业自由现金流为113亿欧元，相当于约122亿美元，占公司市值的15.5%，尽管该公司表示今年的金额会略低。

与此同时，电动汽车新贵Rivian的股票在早盘交易中下跌了24%。这家加州公司在周三收盘后表示，今年将生产57,000辆汽车——与去年大致相同。它表示，“经济和地缘政治的不确定性和压力，尤其是历史高利率的影响，”影响了其指导。Lucid的生产预测也仅为9,000辆，落后于预期。其股票开盘下跌10%。

增加产量不仅重要，因为它表明人们对这些亏损初创公司产品的兴趣，还因为只有它才能带来盈利。迄今为止，唯一在电动汽车上取得重大财务成功的公司，特斯拉和比亚迪，都是通过扩大规模实现的。Rivian还指导投资者预期今年的亏损将比分析师此前预测的更广泛，尽管它宣布了更多的裁员。

2021年资金自由流动的年份——Rivian和Lucid上市之际——投资者们执着于电动汽车初创企业拥有的竞争优势，即像特斯拉在2010年代那样从零开始打造产品。随着利率快速上升，市场已意识到"白纸作画"模式的问题。制造电动汽车需要巨额资本投入，若无法从金融市场获取资金，就必须依赖现有业务造血。

传统车企通过向股东大额派现同时投资电动车，不断强化这一观点。通用汽车率先行动，于11月下旬启动100亿美元加速股票回购计划。Stellantis 上周紧随其后，而梅赛德斯-奔驰可能并非最后一家。投资者已注意到：通用股价自宣布以来上涨37%。

传统车企之所以能在投资同时回馈现金，得益于疫情期间有利条件使其资产负债表充盈。梅赛德斯-奔驰2023年末净工业现金达317亿欧元，占市值44%。汽车市场回归常态后增长空间有限，但销量未现断崖。若经济衰退来袭，回购计划将酌情缩减（通用独特的交易结构使其不可撤销）。但目前这并非最可能情景。

传统汽车制造商的另一大优势在于拥有多样化的动力总成技术，其中包括当前备受瞩目的：混合动力车型。出于政治和财政原因，全球各国政府正在减弱对电动车的扶持力度——此前这些政策曾大力推动电动车发展。对于行业预测者而言，特朗普可能赢得今年美国大选只是众多不确定性中最显著的一个。

汽车行业能源转型将缓慢而曲折的认知，正是特斯拉股价今年下跌22%的原因之一。但埃隆·马斯克的公司至少拥有正向现金流和疫情期间积累的储备金。而Rivian和Lucid既没有财务健康的电动车业务，也缺乏技术对冲手段——它们已是美国举步维艰的电动车初创公司中最具实力的代表。

虽然股票回购正迫使投资者重新关注传统车企，但它们的逆袭并非一帆风顺。来自特斯拉和比亚迪的竞争不会消失，混合动力战略的实施与传达也充满挑战。在梅赛德斯-奔驰周四的年度业绩发布会上，首席执行官康林松在"零排放电动车战略目标"与"内燃机战术灵活性"之间艰难权衡。

传统车企处境虽不轻松，但相比电动车初创公司仍具明显优势。

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