高盛经济学家简·哈祖斯精准预测经济大势，他的最新研判来了——《华尔街日报》

高盛的简·哈祖斯坚称，无需失业率上升也能让通胀率回落至2%。图片来源：Christopher Goodney/Bloomberg 高盛对今年经济持乐观态度。其经济学家预计经济将健康增长2.3%，失业率保持在4%以下，经济衰退概率仅为15%，这些预测均比普遍预期更为乐观。他们还预计，剔除食品和能源后的通胀率将继续下降，到年底将略高于2%（以美联储青睐的指标衡量）。

经济预测多如牛毛，为何要关注高盛的预测？首先，因为其经济学家一直坚定站在经济软着陆阵营，如今看来颇具先见之明。

其次，该公司首席经济学家简·哈祖斯曾在2008年做出过同样逆共识且先见之明的反向预测。当时他正确预警抵押贷款违约可能引发严重衰退。

一次精准预测或许是运气，两次精准预测则能赢得追随者。哈祖斯是华尔街和华盛顿最受密切关注的经济学家之一。

2009至2017年担任奥巴马总统经济顾问的杰森·弗曼表示：“白宫经济团队所有人都会痴迷地研读高盛报告，远超其他分析机构。“拜登总统的经济顾问贾里德·伯恩斯坦最近在X上称哈祖斯“领先群雄”。根据公开的日程表，美联储主席杰罗姆·鲍威尔已多次与他会晤。

哈祖斯的预测相当准确，这显然对他很有帮助。他是少数两次（2009年和2011年）获得劳伦斯·R·克莱因蓝筹股预测准确性奖的经济学家之一。虽然和大多数经济学家一样，他在2021年和2022年对通胀的预测偏低，但《华尔街日报》将他的2023年预测在68位经济学家中排名第五。

然而，真正吸引追随者的是他团队研究的深度和广度。该团队在美国有12名经济学家（包括美国首席经济学家戴维·梅里克），全球共有29名成员，定期发布针对热点问题的详细定量分析，例如人工智能将在多大程度上提升长期经济增长（很大）、用口罩替代封锁的经济效益（显著），或者大型工会工资协议对通胀的影响（不大）。

该团队还开发了一套自己的经济指标。其中包括一个被广泛模仿的金融状况指数，该指数由哈祖斯和当时的老板比尔·达德利在2000年开发，通过结合利率、债券收益率、股票价格和美元汇率来衡量货币政策的整体效果。

不拘一格的方法

现年55岁的哈祖斯在德国出生和长大。他在一次采访中表示，他最初热爱的是历史和政治，但对这些领域“缺乏明确框架感到有些沮丧，很多内容都是主观意见，缺乏分析框架。”

因此，他在弗莱堡大学学习经济学，随后在牛津大学获得博士学位。当他意识到自己的兴趣过于广泛而不适合学术界时，他放弃了成为教授的想法。他于1997年加入高盛，2005年接替达德利（后来成为纽约联储主席）担任美国首席经济学家，2008年成为合伙人，2011年升任首席经济学家，2020年担任研究总监。

哈祖斯的折衷主义是其方法论的核心。达德利表示，哈祖斯抵制住了成为"某种品牌——看涨品牌或看跌品牌"的诱惑。

哈祖斯（和我一样）是心理学家菲利普·泰特洛克的拥趸，泰特洛克将专家分为两类：刺猬型（深谙单一重大理论并以此解读世界）与狐狸型（博采众长）。哈祖斯说：“在分析框架上必须兼具狐狸特质。“没有任何单一框架能适用于所有经济或利率周期。

关键预判

2007年，许多分析师将次贷损失轻视为股市单日下跌般的寻常事件。在当年11月的报告中，哈祖斯指出这种类比存在根本缺陷。他援引经济学家托比亚斯·阿德里安和申铉松的研究，强调股票主要由养老基金等"只做多"投资者持有，这些机构会"被动承受净值缩水”。

而抵押贷款则由银行、投资经纪商、对冲基金、房利美和房地美等杠杆化机构持有。每损失1美元，这些机构就必须收缩资产负债表以维持资本充足率。这正是哈祖斯在2008年预测经济增速放缓与衰退风险高于市场共识的关键依据。

经济衰退结束后，哈祖斯再次逆势准确预测：尽管联邦赤字高企，债券收益率仍将下行。部分借鉴英国经济学家韦恩·戈德利的信贷流动理论，他论证当私人借贷极度疲软时，公共借贷不会推高通胀或利率。

哈祖斯也曾预测失误，尤其是对美联储利率动向的判断。疫情后经济复苏时期，他低估了通胀飙升的幅度，也未能及时意识到美联储会采取如此大幅度的加息作为应对。

“即使对大趋势判断正确，战术层面的预测仍可能出错，尤其是涉及人类或央行行长行为时，“哈祖斯坦承。

未来展望

对于当前宏观经济形势，哈祖斯始终坚持通胀率能回落至2%而不必以失业率上升为代价。2022年底，他的团队大胆借用华尔街最忌讳的表述作为2023年展望报告标题：“本轮周期与众不同”。

高盛当时提出，过热劳动力市场将通过职位空缺减少（而非失业率上升）实现降温，同时供给侧改善将抑制通胀。最终实际情况超出高盛最乐观预期——2023年供给侧复苏力度远超预估。

对于2024年，哈祖斯团队预计将延续这一态势。

许多经济学家认为加息滞后效应仍可能引发衰退。但哈祖斯指出人们对"滞后性"存在误解：利率对经济绝对水平的影响确实存在时滞，但对经济增长速度的影响立竿见影，且这种影响已经显现。因此随着供给端持续修复，通胀将在经济稳健增长中继续回落。

最新数据似乎与高盛预测相左。1月零售数据疲软，通胀指标居高不下。高盛将通胀归因于年初季节性调价，认为这反映的是历史而非未来趋势。

住房成本也迅速上涨。但在周日发布的一份13页报告中，高盛通过深入挖掘私人租金数据及劳工部的方法论，指出1月份的激增实属异常。

目前仍有不少人对经济软着陆持怀疑态度。达德利曾预测失业率将大幅上升并出现经济衰退。但哈祖斯的前上司承认：“形势确实正朝着简（Jan，指高盛首席经济学家Jan Hatzius）预测的方向发展。”

联系格雷格·伊普，邮箱：[email protected]