日本股市今非昔比——比上世纪80年代更具吸引力 - 华尔街日报

上周东京展示的日经股价指数。图片来源：Issei Kato/Reuters上一次投资者对日本股票真正垂涎三尺时，随身听还是潮流单品，发带是必不可少的时尚配饰。但随着日经225指数最终突破34年前的高点，日本再次受到外国投资者的更多关注。

对于那些渴望超越熟悉海岸的美国投资者来说，特别好的消息是，价值股一直是日本的制胜策略——或多或少与美国相反，在美国，增长股占据主导地位。这相当于一个潜在有用的多元化机会——尤其是因为推动日本价值股表现优于大盘的趋势与美国关系不大，甚至与日本经济本身的周期性表现关系不大，日本经济刚刚再次陷入衰退。

1989年，日本是增长冠军。其经济蓬勃发展，其公司在全球掀起波澜。现在不是了。但这并没有阻碍其市场的表现。被认为比日经指数更具代表性的东证指数在过去十年中翻了一番多。

而价值股一直很受欢迎，尤其是近年来。以美元计算，MSCI日本价值指数的总回报在过去三年中比日本增长指数高出约40个百分点。即使以10年为期限，日本价值股的表现也比增长股高出约10个百分点。另一方面，MSCI美国增长指数在过去10年的总回报方面比价值指数高出近200个百分点。

近期企业利润表现良好，部分归功于日元疲软。高盛数据显示，截至2月9日已公布财报的日本企业中，除因科技投资获得巨额收益的软银集团外，12月季度经常性利润同比增长18%。

但市场表现优异更重要的原因在于，日本企业正日益响应前首相安倍晋三时期启动的公司治理改革。东京证券交易所已采取行动督促企业提升低迷估值，包括间接点名那些未制定资本效率改进计划的企业。

股东回报确实在持续提升。摩根大通数据显示，过去十年日本企业宣布的回购计划数量增长两倍，战略持股比例下降20%。现金过剩与交叉持股导致的臃肿资产负债表，始终是压制估值的主要因素。东证主板约40%企业股价低于账面价值，虽较上年同期的50%有所改善，仍有巨大提升空间。

就连全球最著名的价值投资者也参与其中。沃伦·巴菲特近年来通过投资五家业务横跨矿业至零售的综合商社获利颇丰。这些企业堪称经典价值标的——低市盈率与高股息率并存，至少在他最初买入时确实如此。

日本市场仍存在真正的增长点：例如半导体设备制造商或游戏公司。但对许多人来说，真正的吸引力在于市场上大量其他常被忽视的低估值股票——以及更高回报的潜力。

这对美国选股者来说应该是好消息，尤其是那些担心国内股市上涨更像过去日本的人。

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