告别加拿大廉价石油时代 - 《华尔街日报》

跨山管道扩建将使加拿大石油更易进入全球市场。图片来源：克里斯·赫尔格伦/路透社多年来，美国司机一直以牺牲北方邻国利益为代价获得一份礼物——人为压低的廉价石油。这种情况可能在未来几个月内发生改变，届时一项重大管道扩建工程将使加拿大石油更易进入全球市场。这将如何影响多年来供过于求的主要受益者——那些赚取大部分差价的美国炼油商？

美国每天进口约400万桶加拿大原油，占其运营炼油能力的五分之一以上。根据阿尔伯塔能源监管机构的数据，2022年和2023年，加拿大西部精选原油平均每桶比美国基准西德克萨斯中质油便宜18至19美元。部分折扣是因为WCS是一种较重混合油，需要更多加工且运营成本较高，但管道容量不足是另一个原因。

这种情况将在未来几个月内改变，届时加拿大将开通扩建后的跨山管道，增加每日59万桶的外输能力。据该项目发言人表示，预计将在第二季度启动。RBN Energy精炼燃料分析董事总经理约翰·奥尔斯表示，扩建产能预计将逐步启动，这应能防止价格突然飙升。

扩建的影响取决于炼油厂在美国的具体位置。这条从阿尔伯塔省埃德蒙顿通往温哥华的管道，对西海岸炼油厂来说应是净利好。富国银行股票分析师罗杰·里德指出，虽然加拿大原油不能完全替代加利福尼亚或阿拉斯加原油，但西海岸多数炼油厂都能加工中质到重质高硫原油。“管道扩建将加剧西海岸市场的竞争”，他说道。

对西海岸炼油厂而言，加拿大原油的运输成本比阿拉斯加原油更低。加拿大原油可通过国际旗油轮运输，其成本低于必须使用《琼斯法案》规定的本土建造、拥有及配备船员的油轮来运输阿拉斯加原油。

受影响最大的是依赖加拿大原油的中西部内陆炼油厂，因为它们难以获得其他类型的重质原油。而墨西哥湾沿岸炼油厂可选择从墨西哥和委内瑞拉进口重质原油。

是否存在明确的赢家或输家？里德表示，由于瓦莱罗能源、菲利普斯66和马拉松石油等炼油巨头在全美（包括西海岸）均有业务，加拿大原油价格上涨对这些企业的影响可能趋于中性。明确受益的是PBF能源公司——据里德分析，该公司在中部大陆及墨西哥湾设施中不使用加拿大原油，但将在西海岸享受到加拿大原油降价带来的优势。

无论如何，据TPH & Co.的股票分析师马修·布莱尔表示，强劲的炼油经济性应有助于缓冲影响。汽油和柴油裂解价差（衡量炼油厂将每桶原油转化为这些产品预期利润的指标）今年以来分别上涨了每桶3.78美元和4.98美元。部分原因是美国炼油厂在经历密集维护季后开工率较低。根据美国能源信息署数据，截至2月9日当周，其可运营产能利用率约为81%，为2010年以来同期最低水平。低廉的天然气价格也为美国炼油利润率提供了助力。

另一项即将到来的抵消因素：利安德巴塞尔工业公司日加工26.8万桶的休斯顿炼油厂（加拿大原油的主要用户）计划于明年初关闭。长期来看，加拿大产量的健康增长可能压低WCS原油价格。截至去年12月，阿尔伯塔省石油产量较2019年12月（加拿大政府批准扩建输油管道的年份）增长约12%，即每日44.2万桶。行业分析师指出，近年来加拿大生产商通过适度投资实现了效率提升和产量增长。但与美国类似，鉴于此类项目的政治敏感性，加拿大新增管道产能同样难以获得。

加拿大过剩带来的意外之财将被错过，但这不应给系统带来冲击。

写信给Jinjoo Lee，邮箱：[email protected]