《华尔街日报》：别再为美联储的“软着陆”忧心忡忡

美联储主席杰罗姆·鲍威尔1月31日在华盛顿就央行货币政策召开新闻发布会。图片来源：Alex Brandon/Associated Press近来人们热议美联储能否实现备受推崇的"软着陆"，即在将通胀降至2%目标的同时不引发经济衰退。这并非易事。

通胀忧虑者紧盯通胀率的任何回升，警告称所谓通胀回落的"最后一英里"可能需要比前期更猛烈的调控手段。增长担忧派则忧虑随着通胀下降，实际联邦基金利率正在自动上升——若美联储顽固地将名义联邦基金利率维持在5.5%过久，可能导致硬着陆而非软着陆。

在这场辩论中被忽视的是：美联储其实已经实现了软着陆。未来虽可能出现变数，但我们已然安全落地。

先看"2%着陆"部分。主席杰罗姆·鲍威尔强调，联邦公开市场委员会(FOMC)希望再观察数月极低通胀数据后，才会宣布胜利并启动降息。这是审慎态度。

但观察近期通胀数据：采用美联储青睐的个人消费支出价格指数(PCE)衡量，过去12个月通胀率已从2022年6月的7.1%降至2.6%，接近目标。这个2.6%包含2023年一季度4%的年化通胀率，该数据将在数月后退出统计窗口。目前六个月年化PCE通胀率已精准锚定2%，而三个月年化通胀率更是近乎零增长——这无疑是强劲的下降趋势。

当我们转向“软性”指标时，表现更为亮眼。2023年美国经济增长3.1%——远超预期。失业率已连续25个月保持在4%或更低水平——这本身就是一项历史性成就。在此期间，平均每月净增就业岗位31.7万个，总计近800万。

我在1994-95年美联储实现著名的“完美”软着陆时担任副主席。考虑到本轮紧缩的起点和期间突发事件，美联储此次成就更令人惊叹。

2022年3月美联储启动紧缩时，形势并不乐观。联邦公开市场委员会行动已显迟滞——部分原因可能是2022年上半年实际增长为负值，联储担心雪上加霜。2月24日俄罗斯入侵乌克兰导致油气粮价飙升，疫情遗留的供应链限制无处不在。与1994年我们面临遏制经济过热引发通胀的挑战不同，2022年美联储需要大幅压低通胀。

尽管环境严峻，央行却实现了如此温和的经济着陆，以致经济学家称之为“无瑕反通胀”。让我们抛洒玫瑰庆贺吧！鲍威尔团队如何创造这一小奇迹？传奇扬基投手莱夫蒂·戈麦斯有句名言：“宁可幸运而非优秀”。而美联储这次两者兼备。

幸运的是，油气食品通胀恰在联储紧缩时见顶。虽后续仍有波动，但能源食品通胀基本呈下降趋势。根据不同测算方式，供应链中断在2021年底或2022年初达到顶峰，目前基本消除。还记得“大离职潮”吗？随着岗位充裕，多数劳动者已回归，增加了劳动力供给。这些进展都抑制了通胀。

但美联储也展现了其应对技巧。虽然起步较晚，美联储迅速弥补了失去的时机，在短短一年多时间里将联邦基金利率上调了500多个基点。

通过坚定的政策表态和此前建立的公信力，联邦公开市场委员会成功遏制了通胀预期——尽管个人消费支出物价指数涨幅超过7%，消费者价格指数通胀率更是达到9%。这一成功的一个市场化指标是：10年期通胀保值债券隐含的通胀预期峰值始终维持在3%左右。另一个佐证是薪资涨幅保持温和，即便在CPI通胀接近两位数时，工资涨幅也从未突破6%。

这场抗通胀战役尚未结束。局势仍可能出现波折，实现"软着陆"也不意味着飞机永远不再起飞。但我们不应忽视眼前这项重大成就：美国经济事实上已经实现了平稳着陆。

本文作者布林德是普林斯顿大学经济学与公共事务教授，曾于1994-1996年担任美联储副主席。