数据显示经济繁荣 华尔街却不这么认为 - 《华尔街日报》

投资者一直希望经济增长既足够强劲以避免衰退，又足够温和以允许降息。图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News显示美国经济过热令人不安的数据，在华尔街某些领域遭遇了冷遇。

几份备受关注的经济报告，涵盖了通胀、经济增长和劳动力市场等重大主题，明显偏向过热一方。但许多经济学家淡化了这些意外，指出其他不那么令人担忧的数据以及年初特有的测量挑战。

这些论点被投资者欣然接受，他们一直期待经济增长既足够避免衰退，又足够温和以使美联储能够降息——这是一条看似狭窄的道路，因为通胀率仍高于美联储2%的目标。

尽管投资者忽略与乐观预期相矛盾的报告并不罕见，但经济学家也经常警告不要对一轮常常波动较大的数据反应过度，无论好坏。标普500指数上周收盘仅比历史高点低0.5%，投资者继续押注今年晚些时候会降息。

“从宏观大视角来看，形势依然向好，”瑞银全球财富管理高级美国经济学家布莱恩·罗斯表示。

上周公布的消费者价格指数和生产者价格指数报告均显示，在经历数月通胀降温后，1月价格压力意外回升。

表面上看，这组数据堪称投资者最不愿见到的结果。但许多经济学家认为，这种回升很可能与企业在年初重新定价的一次性行为有关。医疗护理、汽车维修等劳动密集型服务行业的价格涨幅尤为明显，表明这些雇主为应对人力成本上升不得不提高价格。

“CPI数据比我预期略高，但对任何1月数据都不宜过度解读，”会计师事务所及咨询公司安永首席经济学家格雷戈里·达科表示。

其他数据的异常现象也集中在1月份这个特殊时段。

美国劳工部最新非农就业数据显示，上月新增就业岗位35.3万个，远超经济学家预期，并创下去年1月以来最大增幅。

但需注意的是，35.3万是经过季节性调整的数字。每年都有许多公司在节假日前增聘员工，继而在1月进行裁员。为更准确反映就业趋势，劳工部会对这种季节性模式进行修正，因此1月就业人数实际大幅下降常会呈现为季节性调整后的增长。

很少有人质疑这一基本做法。但许多投资者认为，今年1月的调整过于激进，他们指出企业在之前几个月招聘较少，因此裁员数量也比往常少。实际上，他们认为日历对企业的重要性已降低。

因此，许多人预计1月的大幅增长将被未来几个月较弱的数字所抵消，届时劳工部预计招聘会出现季节性反弹。

淡化1月数据重要性的观点也延伸到了这一系列强劲经济报告中一个显著的例外。周四公布的数据显示，零售额下降了0.8%，这表明有韧性的消费者需求可能终于开始减弱。

不过，许多分析师表示，支出可能受到了异常恶劣冬季天气的抑制。

就整体增长而言，国内生产总值数据显示，去年第三季度经济经通胀调整后的增长率为4.9%，第四季度为3.3%。这两个数字都远高于许多经济学家认为在不推高通胀的情况下可持续的约2%的增长率。

但另一种衡量增长的指标——国内总收入——自2022年底以来一直远低于GDP数字，在2023年第三季度（最新发布的数据）仅为1.5%。

理论上，GDP和GDI应该相等。同时发布这两份报告的商务部官方认为GDP“更可靠，因为它基于更及时、更广泛的数据”。但分析师指出，两者的平均值被证明最能预测政府对某一季度的最终GDP估计。

高盛分析师在近期一份报告中写道：“尽管GDP数据强劲得多，但我们仍认为实际产出最多只是温和增长，略高于潜在水平。“该报告引用了GDI数据和他们自己的增长预估。

截至周五，利率期货市场显示，美联储在6月政策会议前开始降息的可能性超过50%。市场还表明投资者预计，到今年年底前央行至少还会进行三次25个基点的降息。

分析师们并未完全忽视近期经济数据。此外，部分人士比其他人更担心的是，如今经济要实现梦寐以求的软着陆——即通胀稳定在2%且不出现衰退——看起来更加困难了。

先锋集团全球首席经济学家乔·戴维斯表示，虽然不能作为确证，但近期数据表明当前利率对经济的抑制作用并未达到美联储官员预期的程度。

他补充道：“我越来越担心的是，当劳动力市场尚未完全平衡——虽然有所降温但仍处于紧张状态时，就会出现强烈的降息欲望。”

联系作者萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]