锂矿股是否已触底？——《华尔街日报》

当前锂价过低，难以支撑澳大利亚和中国的大部分矿石开采活动，更不用说为满足电动汽车市场增长所需的新产能投资。图片来源：Carla Gottgens/Bloomberg News如果投资的关键在于在极度悲观时果断出手，那么锂矿股值得重新审视。

这种用于制造电动汽车电池的金属让投资者经历了过山车行情。据Fastmarkets价格报告机构统计，基准化合物碳酸锂和氢氧化锂的海运现货价格现已回落至2021年年中水平——2021至2022年快速上涨后，2023年出现了更急剧的下跌。

由于期货市场尚未成熟，投资者无法直接押注锂价，通常转而购买拥有自有资源的化工企业（如美国雅保公司）或澳大利亚锂矿商的股票。雅保股价较峰值下跌约60%，回落至2020年末水平。

虽然复苏尚未显现，但终将到来。当前锂价既无法维持中澳两国现有开采规模，更难以支撑电动汽车市场预期增长所需的新产能投资，这为未来供应短缺和价格反弹埋下了伏笔。

这一经典的繁荣-萧条故事曾在锂行业上演过。早前一轮对电动汽车的热潮过早推高了价格和供应，导致2018年出现价格回调与投资降温。当特斯拉在2020年加速电动车生产、电池企业开始加大锂化学品采购时，对稀缺材料的争夺将价格推至天价。

但这场涨势意外揭示了新的锂供应来源，尤其是在非洲和中国等投资者难以获取矿业信息的地区。这引发了当前的熊市，而电动车订单增速不及预期及层层堆积库存的复杂供应链进一步延长了低迷期。通常，澳大利亚矿商将产品卖给中国加工商，后者再销售给正极活性材料生产商，接着流向电池制造商，最终抵达特斯拉等终端企业。

当电池企业及其供应商重启锂化学品采购时，周期将重新启动。去年全行业都在消化库存，且可能仍有剩余：雅保公司在上周财报电话会上表示，2023年底系统中可能仍存在"几个月的过剩库存"。中国主导的供应链使得全貌难以看清。

与此同时，电动车增速虽有所放缓但幅度有限。据数据商EV-volumes统计，在最大的中国市场，去年四季度电动车占乘用车总销量的25%，较三季度24%有所上升。搭载更小锂电池的插电混动车型全球销量正在加速增长。长期来看，全球对该金属的需求仍将远超当前产量。

稳妥的投资方式是选择那些运营成本低、资产负债表现金充裕的老牌企业，它们能够经受住行业洗牌。

雅保公司虽是锂业巨头，但负债也相当可观。长期供应合同使其未能在行业繁荣期获得预期中的巨额现金收益。根据上周发布的指引，若当前低价持续贯穿今年全年，其利润将不足以达到长期杠杆率目标。

但情况本可能更糟：去年十月，雅保退出了以约43亿美元收购资金紧张的澳大利亚矿商Liontown Resources的交易。如今Liontown市值已不足20亿美元。

更为成熟的澳大利亚矿商Pilbara Minerals或许配得上最强锂供应商称号。该公司负债极少，在2023年末实现盈利后账面现金约14亿美元，且始终未偏离增产支持电动车发展的计划。

这也限制了投资者机会：Pilbara股价较峰值仅下跌约四分之一。但锂作为金属和商品都具有强波动性，投资者在公司层面增加风险未必能获益。

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