英伟达的持久力是2万亿美元的问题 - 《华尔街日报》

在首席执行官黄仁勋的领导下，英伟达已成为仅次于微软和苹果的美国第三大市值公司。图片来源：Walid Berrazeg/SOPA Images/Zuma Press英伟达的下一个万亿美元市值目标，正比实现第一个万亿时来得更加轻松。但这并不意味着这家崛起的芯片巨头就此高枕无忧。

约八个月前——适逢公司成立30周年不久——它成为首家市值突破1万亿美元的半导体企业。其股价涨势持续至今，目前市值已逼近1.8万亿美元，成为仅次于微软和苹果的美国第三大上市公司。

上周，其市值接连超越亚马逊和谷歌母公司Alphabet。这两家营收规模远超英伟达的巨头有两个显著共同点：一方面迫切需要英伟达芯片来驱动其日益扩张的人工智能野心，另一方面拥有每年数百亿美元的资本预算用于投入该领域。

周三英伟达发布第四财季业绩时，具体数字将一目了然。根据公司对去年末季的业绩指引，截至1月的财年营收将达近590亿美元——较上年增长逾一倍。标普全球市场财智数据显示，在同等规模起点上，苹果、微软、亚马逊及谷歌、Facebook母公司等科技同行从未实现过如此快的年度营收增长。英伟达将超越英特尔，成为全球年营收第二大的芯片企业。

这种势头解释了为何一家不到五年前还主要从游戏PC利基市场获取业务收入的芯片公司，如今正逼近2万亿美元市值。即便在被AI热潮吹胀的市场中，这个数字也不像表面看来那么离谱。根据FactSet数据，按此估值计算，英伟达股票的远期市盈率约为38倍——较其三年平均水平低约9%。费城半导体指数30只成分股中，目前有7只市盈率更高，包括正与英伟达争夺数据中心AI芯片市场利润的超微半导体。

然而这种飙升态势——尤其是过去一个月约25%的涨幅——自然为本周季度财报埋下了风险。当前财报季对业绩不及预期的科技公司已十分残酷，尤其是那些股价经历大涨的企业。美国银行分析师Vivek Arya周五报告称，考虑到"恐惧与贪婪交织、投资者对AI概念的无差别追逐"推动股价急涨，英伟达财报后出现"显著但短暂回调"不会令人意外。

即便英伟达交出亮眼财报，市场仍存在繁荣能持续多久的疑问。投资者高度关注今明两年AI芯片需求走势，但英伟达财报仅提供单季度预测。华尔街目前预计该公司将对4月季度给出216亿美元营收指引——较去年同期增长两倍。

投资者仍将密切关注长期趋势的线索。分析师目前预测，截至2025年1月的当前财年收入将略低于920亿美元，较刚结束的财年增长56%。更重要的线索可能在下月英伟达GTC大会上揭晓——这场面向AI开发者的旗舰活动或将披露其下一代重磅AI系统B100的细节，分析师预计该系统将于今年晚些时候发布。摩根士丹利分析师Joseph Moore在本月早些时候的报告中，根据关于该系统的早期泄露信息，称B100为"技术前沿的重大突破"。

新产品对英伟达应对日益激烈的竞争、维持盈利能力至关重要——正是这种能力使其股价在巨大涨幅后仍保持相对低位。美国银行分析师Arya认为，英伟达即将推出的B100产品定价可能比当前极受欢迎的H100系统高出至少10%至30%。

Arya写道：“在我们看来，当前至多处于三年投资周期的中场阶段，需求很可能至少持续到2025年中后期。”

瑞银分析师Tim Arcuri认为，凭借当前供应紧张的芯片及B100等新产品，英伟达今年每股收益有望达到28美元左右。这比华尔街对其刚结束财年收益的预估高出逾一倍。但Arcuri在2月12日的报告中指出，尽管过去几个月生产周期"大幅缩短"，需求仍在持续消化英伟达的芯片。他同时将该股目标价上调至850美元，这将使英伟达市值突破2万亿美元。

第三大科技股即将迎来重要的一年。

联系作者丹·加拉格尔，邮箱：[email protected]