驯服全球最棘手银行的人 - 《华尔街日报》

克里斯蒂安·泽温正驾车飞驰在德国高速公路上，前往一座老工业城镇会见客户，这时朋友来电告知：信用交易员们正将矛头对准德意志银行——这家五年前由泽温接手并精心调理至恢复元气的金融机构。

2023年3月，在瑞信和两家美国地区银行接连倒闭后，市场正在搜寻下一个猎物。德意志银行债务的保险成本飙升至疫情以来最高点。

法兰克福双子塔总部里，团队紧急拟定了15版声明稿，试图向客户保证银行运营稳健。

法兰克福的德意志银行总部未等声明发布，意外声浪已然掀起。

研究机构Autonomous在致客户邮件中强调：“德意志银行根基稳固。“花旗分析师判断：“我们认为这是非理性市场行为。“就连监管机构欧洲央行也将动荡归咎于市场流动性不足的角落。局势很快平息。

高管们最终弃用声明稿，决定让市场自我修正。

这场风波展现了德意志银行新生的抗压能力。但对泽温而言，这次波动也再次提醒：这家德国金融巨擘尚未完全说服市场其已摆脱"全球金融体系薄弱环节"的旧标签。

不久之前，德意志银行还是银行业丑闻、洗钱活动以及争议客户的代名词，这些客户包括美国前总统唐纳德·特朗普和已被定罪的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦。银行家们为谋取私利而设计的交易有时会损害股东利益。该银行与监管机构的关系也曾严重恶化。

该银行还以傲慢自大和狂妄自大的交易员闻名，这些交易员试图强行跻身华尔街高层。他们为与高盛和摩根大通等机构一较高下而承担巨大风险，有时让股东付出沉重代价。该银行因复杂的市场头寸累计亏损高达数十亿美元。

缝纫（Sewing）已将德意志银行带向更稳固的境地。这家银行从企业常规交易中赚取更多利润，减少了高风险的市场投机。这使得收入更加稳定，加上成本控制，银行已恢复盈利。高管们希望，降低风险偏好能减少丑闻发生的概率。

股东们还未完全认可银行的转变。德意志银行的股价仅比缝纫接手时高出6%。该行的市净率——投资者广泛关注的指标——仍是欧洲大型银行中最低之一。

外界仍担忧其对美国商业地产的风险敞口。而德国经济僵化的现状更构成了阴郁的背景。

“缝纫接手的是个烂摊子，重建仍需时间，“德意志银行投资者、德国联合投资公司投资组合经理亚历山德拉·安内克表示。

53岁的缝纫称，他已在整顿银行文化的初期战役中获胜。这位曾经的网球爱好者引用贝克尔的名言：卫冕远比首次夺冠艰难。

“我现在最担心的是人们再次变得傲慢，“缝纫说。

早期加入者

柏林墙倒塌前夕，19岁的缝纫以学徒身份加入德意志银行。他在风险管理、企业银行等低调部门逐步晋升，不具备投行家的张扬个性。201年被任命为首席执行官时，他正主管零售和商业银行业务。

他接手时正值低谷。这家银行在八年内筹集了近300亿欧元（约合323.4亿美元）资本，用以填补意外亏损和罚款造成的资产负债表漏洞——这个数字甚至超过了当时市场对整个银行的估值。

克里斯蒂安·泽温构想的德意志银行将更加谦逊，减少被个人野心驱动。泽温与几位前任形成鲜明对比——那些来自高风险投银领域的外籍高管曾试图在华尔街大展拳脚。

他致力于打造一家不被个人野心左右的谦逊银行。有时他会突然现身会议，默默进门后倚墙而立。德国时任总理安格拉·默克尔曾私下对德银官员表示，初次会面时她原期待泽温能展现更强自信。

与两个儿子玩《风险》棋盘游戏给了泽温经营启示。这款游戏要求玩家通过攻防转换争夺世界版图上的领地。

“首要任务永远是巩固本土根基，“泽温如此阐述策略，“然后才能追逐机遇。”

收缩华尔街版图

泽温缩减了德银在华尔街的业务规模，转而聚焦于更具可预测性的外汇交易、现金管理和企业融资。

该行关闭了对冲基金服务部门，收缩了股票交易等业务，并退出为境外银行提供全球美元清算的暴利业务——这项业务曾多次引发美国反洗钱监管麻烦。复杂资产被剥离出售。

2019年夏天，当公司在伦敦办事处发放裁员通知时，英国媒体刊登了一张照片：两名裁缝为高层银行家量制昂贵西装后离开大楼。泽温对此勃然大怒，并严厉训斥了这些银行家。

同事们表示，泽温会参加德国的本地活动并与中型企业客户会面，这与某些偏爱与全球领导人攀谈的前任形成鲜明对比。

他将稳重之人安排到关键岗位。他任命了一位合规主管负责美国业务——该地区业务受到美国监管机构的严格约束，并因反洗钱管控松懈和市场操纵问题被安排了两名特别监督员。

他让在咨询公司麦肯锡起步的德意志银行资深高管法布里奇奥·坎佩利负责重组工作。泽温最终任命他担任公司银行和投资银行负责人，该部门过去德意志银行最大风险承担者的聚集地。

头发花白的坎佩利会带着详细电子表格参加会议，上面列有70项举措的负责人姓名和进展更新。其核心思路是削减消耗过多资金的不必要成本和风险，同时提升能带来稳定收入的业务。

这种更安全的策略在德意志银行躲过击中华尔街同行的两场危机后得到验证。它避免了家族办公室Archegos资本管理公司爆仓带来的损失。当2022年信贷市场冻结时，它也没有陷入与并购交易相关的超额贷款困境。

该银行表示，在企业及投资银行部门（服务于大型企业和投资者）中，目前相当一部分收入来自更稳定的企业客户业务。但高管们承认，他们需要付出更多努力才能让投资者相信业务结构已发生转变。

“企业银行业务已成为本行的核心，“坎佩利表示。

后台业务转型

高管们列举了德意志银行更多参与后台运营而非高风险融资的案例。该行为全球经营企业开发了自动化税务报告、货币兑换等创新服务，并组建专业服务团队和客户经理为企业提供日常业务支持。

尽管德银目前仍存在大量为私募股权公司并购提供贷款的业务，但其未来方向是为这些机构提供无需占用大量资本的低风险服务。

典型案例：2019年德银开始为黑石集团在美投资基金提供现金管理服务，目前已扩展至多个黑石基金。“他们确实提升了该领域的服务水平，“黑石集团全球资金业务负责人弗兰克·芭芭拉评价道。

不可否认，该银行在泽温领导下也曾遭遇挫折。其未能实现成本削减目标，反洗钱管控缺陷持续引发监管警告，资产管理子公司更卷入漂绿丑闻。

在西班牙，监管机构与客户指控德意志银行向小型企业销售高风险外汇衍生品，导致后者蒙受巨额损失。该行表示正在审查并完善相关流程与控制措施。

“如果我们犯了错，我会第一个承认这是错误。“泽温表示。他提及去年9月对邮政银行零售客户的快速致歉事件——当时因合并两个计算机系统导致客户账户被锁定。

分析师与投资者指出，要让市场相信泽温的重振计划，该行必须持续提升股东回报率。

“这本质上是个’用事实说话’的故事，“Autonomous分析师斯图尔特·格雷厄姆表示，“他们需要持续不断地交出成绩单来说服投资者。”

纽约Third Avenue Management投资组合经理马修·法恩在泽温上任后开始投资德意志银行，目前该股已跻身其前十大持仓。他认为泽温标志着该行与长期负面历史的彻底决裂。

“我们认为他是全球金融公司中最被低估的管理者之一。“法恩表示。

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