一只收益率高达94.9%的基金？你猜对了，这里面有猫腻——《华尔街日报》

插图：亚历克斯·纳鲍姆那些交易个股期权的ETF正在以我三十多年投资写作生涯中见过的最高收益率进行自我宣传。

本周，总部位于旧金山的Kurv投资管理公司强调其六只交易所交易基金的收益率在11.3%至30.5%之间；YieldMax系列约20只ETF的收益率则高达11.3%至94.9%。

问题何在？你可能会认为这些收益率预示着未来的回报。事实并非如此。尽管这些基金报告收益率的方式可能合规，但这却是一种极其危险的误导性假象。你无法从如此高的收益率中推断出未来表现，一旦市场走势不利，你很容易陷入严重亏损。

这些ETF是对所谓"备兑看涨期权基金“的创新变体。它们通过期权合约从单只股票中榨取额外收益，提供巨额当期派息。如果标的股票下跌，这些ETF的跌幅应该会相对较小。这使得它们对科技股爱好者颇具吸引力——这些投资者持有的股票要么股息微薄要么根本没有，还经常遭遇价格暴跌。

投资者已蜂拥买入部分此类ETF。YieldMax旗下与特斯拉股票期权相关的基金本周宣传收益率达56.6%，自2022年11月推出以来已吸引8.2亿美元资金。YieldMax与Coinbase Global挂钩的期权收益基金宣称收益率62.9%，自去年8月成立以来规模已增长至3.3亿美元。

为了在网站上展示百分比，这些ETF会取最近一个月支付给投资者的金额，乘以12，再除以基金的资产净值。这被称为它们的分配率或分配收益率。

遗憾的是，由于标的股票波动，通过出售期权产生的收入变化剧烈。分配收益率是"你这个月得到的，但下个月或未来可能就不同了，“Kurv投资管理公司创始人Howard Chan表示，该公司管理着Kurv ETF。

在YieldMax的TSLA期权ETF中，近几个月的派息从每股44美分到1.07美元不等。这与固定收益相差甚远——但巨大的分配收益率并未体现这一点。

“你希望人们明白，更高的收益伴随着更高的风险，“管理YieldMax投资组合的Zega Financial首席执行官Jay Pestrichelli说。“人们应该意识到，70%收益率的产品风险应该比5%的高。这应该是投资入门知识。”

然而，一旦人们看到超高的两位数收益率，他们往往会忘记投资的基本原理。

除了分配收益率，这些基金的网站还展示了美国证券交易委员会(SEC)要求的一个指标，称为SEC收益率。这包括股息和利息收入，但不包括出售期权的收入。

本周，几乎所有这些单只股票期权收益ETF的SEC收益率都低于5%。

这意味着，尽管这些基金的招募说明书明确警告可能会损失部分或全部资金，但它们提供的SEC收益率甚至低于低风险的政府货币市场基金。

但我怀疑，当那庞大的分配收益率直击投资者眼帘时，许多人甚至不会去看SEC收益率一眼。

这种营销诱饵的回归，让人想起基金行业最黑暗的时期。

1980年代，共同基金公司曾用分配收益率兜售"政府附加型"或期权收益债券组合。这些基金通过出售债券认购期权虚增收益，从投资者处吸金约500亿美元。随着利率自由落体式下跌，两位数的派息率难以为继，最终导致基金自噬并摧毁了投资者。

作为回应，美国证交会于1988年颁布规定，要求基金停止单独使用分配收益率，必须同时披露标准化的SEC收益率和总回报数据。

单股期权收益ETF似乎遵守了该规定，其官网以同等显著位置展示SEC收益率和总回报。

早在1988年，SEC就警告称"由于投资者天然会关注更大数字，分配收益率的使用…可能使统一计算收益率的初衷落空”。

当时没人能想象，有朝一日基金竟会宣传超过90%的分配收益率。

所以别被"更大的数字"迷惑。SEC收益率和总回报才能反映真实情况。请记住：这些基金的分配收益率并不能保护本金价值免遭损失。YieldMax特斯拉基金自成立以来总回报（含价格变动与收益）下跌近8%，而同期特斯拉股价却上涨超9%。

泽加金融的佩斯特里切利表示：“没人愿意让投资者失望，因为他们不了解基金如何运作。这些基金并非保守的选择。”

像YieldMax TSLA基金这样的亏损部分原因在于，当标的资产突然大幅上涨或下跌时，备兑看涨期权策略并不突出。而且，当备兑看涨期权基金仅与单一股票挂钩，而非一篮子股票或市场指数时，风险会加剧。

运营Kurv ETF的陈警告说：“你应该知道，当标的股票下跌时，基金也会下跌。”这是因为期权收入只能部分缓冲损失。

当你仅仅为了收益而购买基金时，你可能会变得更明智——但不会更富有。已故市场分析师雷蒙德·德沃说得最好：“为追求收益而损失的钱，比在枪口下损失的还要多。”

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