降息可能推迟，但这并非恐慌的理由——《华尔街日报》

美联储若在6月而非5月开始降息，影响会有多大？

对整体经济乃至投资者而言，影响微乎其微。但周二他们对消费者价格指数(CPI)报告的反应却大相径庭。道琼斯指数午后一度下跌750点，收盘下跌525点，跌幅1.4%。对利率更敏感的小盘股罗素2000指数暴跌4%，10年期美国国债收益率升至去年11月以来最高水平。

这一切都源于劳工部公布的1月份通胀数据强于预期，同比上涨3.1%，而经济学家的预期为2.9%。根据追踪联邦基金期货变动的CME Group FedWatch工具，交易员们现在预计美联储最有可能在6月12日的政策会议上首次降息，而非此前预期的5月1日。

需要客观看待的是：1月份数据仍低于12月的3.4%，且为去年6月以来最低读数。诚然，剔除食品和能源的核心通胀率1月份为3.9%，与12月持平。但核心通胀一个月未放缓似乎远不足以引发恐慌。就在六个月前的2023年7月，核心通胀率还高达4.7%。

最新消费者价格指标强于预期。照片：saul loeb/法新社/Getty Images由于服装和二手车等商品价格下跌，商品通胀持续为负值，部分原因是疫情导致的短缺状况正在缓解。令人担忧的是服务业领域，1月份剔除能源服务的核心价格经季节性调整后环比上涨0.7%，增速较12月的0.4%有所加快。

悲观的观点认为，服务业成本上升是由紧张的劳动力市场推动的，这可能使美联储在等待就业市场降温的过程中按兵不动更长时间。最新公布的异常强劲的就业报告显示就业市场毫无疲软迹象。

但深入分析后可以发现，1月份服务业通胀加速可能是一种异常现象，正如经济学家所说"更多是噪音而非信号"。最明显的是，住房成本环比增速从12月的0.4%加快至0.6%。研究公司Capital Economics在一份报告中称，鉴于新签租金的替代指标一直停滞不前，这一跃升"看起来可疑"。

他们补充道：“我们仍将很快看到基于现有租金的这些CPI指标出现更多反通胀。”

同样，法国巴黎银行的经济学家写道，官方关于业主等价租金的数据"最近显示出锯齿状的上下波动模式"。

丹佛一处正在建设中的公寓项目。美联储偏好的通胀指标对住房成本的权重较低。图片来源：David Zalubowski/Associated Press关键在于，如果新签租约持续趋缓，最终将传导至劳工部数据中更为温和的通胀读数。正如许多评论员周二指出的，美国商务部发布的美联储首选通胀指标对住房成本的赋予权重更小。

当然，美联储并未做出任何承诺。投资者不应将利率快速下降视为既定事实。对此预期的乐观情绪推动纳斯达克100大型科技股指数在11月初至周一收盘期间上涨24%。该板块估值已显现非理性繁荣迹象，因此现阶段保持适度谨慎或许更为稳妥。

但"美股七巨头"并不能代表全美经济。美国经济整体前景——就业增长展现惊人韧性同时通胀降温——依然未改。这样的宏观环境远未到让投资者恐慌的地步。

联系作者Aaron Back，邮箱：[email protected]