信用卡可能吞噬百货商店的利润——《华尔街日报》

百货商店近来的日子并不好过，但商店信用卡业务曾为其减轻负担。如今，这部分业务正面临新的威胁。

有两项动态值得关注：首先是美国消费者金融保护局提出的一项新规提案，拟将信用卡逾期收费从每次最高41美元（首次逾期30美元）降至8美元。尽管法律挑战可能影响最终实施时间和削减幅度，该机构预计将在未来数月发布最终裁决。其次，违约率上升已波及梅西百货，其他百货商店可能很快受到影响。

顾客们正走出梅西百货商店。图片来源：布伦丹·麦克德米德/路透社信用卡对百货商店的重要性出人意料。虽然其收入比重不大，却能显著提升利润。据美国银行全球研究部股票分析师洛林·哈钦森估算，2022年信用卡业务贡献了梅西百货和诺德斯特龙约49%和44%的运营利润。对于科尔士百货而言，信用卡收入甚至远超运营利润，这意味着若没有信用卡业务，该零售商将陷入运营亏损。

而且它变得更为重要。以梅西百货为例，2016年至2022年间不含信用卡业务的收入缩水了5.7%，但信用卡收入却增长了53%。哈钦森指出，这至少部分归因于业务侵蚀：百货公司常以诱人折扣吸引顾客办理其品牌联名卡，虽然这会提升信用卡收入，却会冲击毛利率。

另一项令人意外的数据：滞纳金对商店品牌信用卡尤为关键。根据消费者金融保护局（CFPB）2022年3月报告显示，滞纳金约占此类发卡机构总利息及消费者费用的25%。尽管百货公司与零售商未披露具体收入构成，但美国银行全球研究与花旗研究估算，滞纳金占其整体信用卡业务收入的14%至30%。

基于这些假设，美银预测若CFPB滞纳金新规实施，科尔斯百货本财年每股收益可能下降29%至63%（相较于无新规情景），诺德斯特龙降幅为11%至23%，梅西百货则可能承受6%至14%的冲击。由于百货公司已不再持有信用卡应收账款，影响程度尚存下限。

零售商与发卡机构虽声称有办法抵消滞纳金削减的影响，但操作并不简单。花旗研究股票分析师保罗·勒朱兹报告指出，提高客户利率或许可行，但银行短期内无法对现有余额加息，且须提前通知消费者未来消费利率将上调。另一方案是通过收紧信贷标准减少坏账，但这会缩小合格消费者范围并影响收入。

消费者信贷状况恶化可能雪上加霜。自2021年触底以来，所有信用卡发行机构都目睹了逾期率攀升的现象。作为最大的自有品牌信用卡发行商之一，Synchrony金融公司表示，第四季度30天以上逾期率升至4.74%，超过了2019年最后三个月的水平。

2023年，梅西百货是唯一预警信用卡业务大幅下滑的百货公司。由于逾期率和坏账水平上升，其2023财年第二季度信用卡收入同比下降41%，第三季度又下降31%。这可能预示着科尔士和诺德斯特龙将面临问题。梅西百货根据逾期趋势计提坏账准备金，这意味着其处理持卡人最终未偿还金额（净核销额）的方式更具前瞻性。而科尔士和诺德斯特龙的信用卡收入反映的是报告期内的实际核销额。

如果说有什么不同的话，今年的挑战正是投资者评估百货公司与信用卡关系是否从健康走向恶化的良机。

联系本文作者Jinjoo Lee，邮箱：[email protected]