《华尔街日报》：经历动荡一年后，首席财务官们趁有利条件发行债券

尽管美联储上周维持基准联邦基金利率不变，但公司债券市场的借贷成本仍有所下降。图片来源：joshua roberts/Reuters财务主管们正趁着公司债券市场的有利条件尚未消退时积极行动。

包括通用磨坊(General Mills)、T-Mobile US和国际商业机器公司(International Business Machines)在内的美国大企业于一月发行债券，利用了借贷成本下降和投资者需求增强的时机，这是在经历了动荡的 2023年之后。

金融数据提供商Dealogic数据显示，剔除金融机构后，美国投资级企业一月通过发债筹集了815亿美元，较去年同期增长38%，创下2017年以来一月最高纪录。相比之下，同期高收益债券发行量增长16%至223亿美元。若包含金融机构，上月投资级公司债发行量刷新了一月历史纪录。

首席财务官们在决定是否发债时会综合考虑多种因素，包括公司再融资需求和资本渴求度。借贷成本自然是关键驱动力，此外还需避开可能惊吓投资者或改变经济前景的重大事件（如美国总统大选）的时间窗口。

上个月，有利的交易条件和良好时机促使企业纷纷进入市场融资，银行家和分析师预计2月份发行量将保持稳定。本月迄今进入市场的大公司包括星巴克。

“趁还能以合理水平完成时就该行动——这就是当前的信条，“ING美洲区首席执行官安迪·谢弗表示。

以下是影响首席财务官们发债决策的因素分析。

借贷成本下降，投资者需求上升

美联储周三将基准联邦基金利率维持在5.25%至5.5%区间，为二十多年来最高水平。但公司债券市场的借贷成本却有所下降。

国债收益率在去年10月达到16年高点5%后，近几个月大幅下跌。10年期美国国债收益率周一收盘报4.163%。

随着投资者信心改善，信用利差（公司债券与同期限国债的额外收益率）近期也收窄。根据ICE美银美国投资级公司债券指数，截至1月31日的三个月内，投资级债券利差下降30个基点至102个基点。

根据标普全球评级数据，总体而言，AAA级（最高评级）10年期公司债券的平均收益率从三个月前的5.37%降至1月31日的4.27%。同期，BBB级（投资级最低档）债券收益率从6.49%降至5.18%。

与此同时，投资者蜂拥入市以期锁定更高回报。美联储已释放今年可能降息的信号，意味着现金及其他投资工具的收益即将缩水。“作为投资者，这可能是您最后一次有机会以5%或更高票面利率认购投资级新发行债券了，“信用研究机构CreditSights全球策略主管温妮·西萨尔表示。

企业现金储备可获取利息收益

借贷成本下降为部分企业创造了现金收益率高于债务成本的套利机会。

追踪货币市场利率的Crane数据显示，1月末存入货币市场基金的现金年化平均收益率达5.17%（按前100大应税货币基金平均值计算）。相较之下，2021年12月美联储启动加息前，该收益率仅为0.02%。Crane预计货币市场利率将在美联储降息后的一个月内下行。

但分析师指出，多数企业发债旨在置换现有债务而非扩充资产负债表。财务官们还需权衡举债对杠杆率等财务指标的影响，因此额外利息收入并非决策关键因素。

新冠疫情初期许多企业增加流动性后，现金储备仍保持高位。根据标普全球市场财智数据，2023年第三季度标普500企业资产负债表上的现金及等价物达3.549万亿美元，较疫情前2019年同期的2.198万亿美元显著增长。

有利局面不会永久持续

分析师预计2月发债规模将保持稳定，但随着企业进入季度财报静默期，总发行量可能小幅回落。

银行家和分析师表示，企业通常在上半年完成全年主要发债计划——尤其是今年，即将发生的重大事件可能加剧债市波动，包括11月美国总统大选。中东地缘政治紧张局势升级的威胁也是考量因素之一。

美国银行固定收益销售与交易主管布莱尔·舒埃多指出，美联储降息次数可能少于投资者预期，这可能影响市场信心。“这促使发债主体普遍希望尽早锁定融资条件。”

标普全球评级企业评级首席分析师格雷格·莱莫斯-斯坦表示，过去两年财务总监们延迟发债并未获益，期间利率与企业借贷成本持续攀升。如今债市融资成本回落且企业盈利前景向好，财务官们正抓紧当前机遇窗口。

“为什么要等到某些事情搅乱局面呢？”莱莫斯-斯坦说道。

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