《华尔街日报》：就业之谜——新增员工究竟从何而来？

一月份异常强劲的就业数据提出了一个谜题：如果经济正以如此快的速度创造就业机会，雇主们是从哪里找到人来填补这些职位的？

劳工部周五报告称，美国经季节性调整后新增了35.3万个就业岗位，几乎是经济学家预期的两倍，并且还将前两个月的就业增长总数上调了12.6万。这样一来，过去三个月经济平均每月新增28.9万个就业岗位——这是自去年第一季度以来最快的就业创造速度。平均时薪环比上涨0.6%，同比上涨4.5%。失业率保持在3.7%的低位。

美联储政策制定者在下个月会议上降息的可能性——在主席杰罗姆·鲍威尔周三表示三月份降息不太可能之后已经很小——现在看起来几乎不存在。尽管通胀正在缓解，但像一月份这样强劲的就业增长仍然让人担心，过于强劲的劳动力市场会推高雇主的劳动力成本。

令人惊讶的是，在过去12个月增加了290万个就业岗位之后，就业市场并没有变得更加紧张。事实上，一月份的失业率为3.7%，高于去年一月份创下的3.4%的几十年低点。这似乎也不是因为有更多人从观望状态进入就业市场：劳动力参与率——即工作年龄人口中就业或寻求就业的比例——上个月为62.5%，而一年前为62.4%。那么，额外的松弛是从哪里来的呢？

这种数据差异似乎源于两项调查的不同结果。就业数据来自对非农雇主的调查，而失业率和劳动力参与率则来自对家庭的调查。过去一年，家庭调查显示的就业增长远低于雇主调查。事实上，在周五报告中的年度修订中，劳工部略微下调了适龄工作人口的估计值，这导致家庭调查的就业水平有所下降。

上个月的劳动力参与率为62.5%，而一年前为62.4%。图片来源：Gerald Herbert/Associated Press约翰斯·霍普金斯大学金融经济学中心主任罗伯特·巴贝拉表示：“家庭调查显示的就业增长速度似乎不到薪资增长的三分之一，这完全说不通。”

有可能家庭调查对就业情况的反映更为准确——尽管样本量较小，但它可能比雇主调查更好地反映了就业市场。但考虑到来自其他渠道的强劲就业市场信号，比如劳工部从各州项目收集的每周首次申请失业救济人数数据，这种情况似乎不太可能。

另一种可能是，劳工部依赖的人口普查局数据低估了人口增长速度，从而导致家庭调查中的就业人数被低估。在上个月的更新中，国会预算办公室估计，2023年美国人口同比增长0.9%，而人口普查局的估计为0.5%——这一差异源于国会预算办公室对去年美国净移民人数的估计远高于人口普查局。如果是这样，通过移民扩大劳动力供应应该可以在不引发通胀的情况下实现更快的经济增长。

然而仍存在一些不确定性。尽管可以找到造成这种差异的解释，但对美联储和投资者而言，棘手之处在于这些相互矛盾的信号不仅让人难以判断就业市场的增长速度，还难以判断其在不过热的情况下能增长多快。这反过来又让美联储更难放心地降息。

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