并非所有货币市场基金的收益都一样——《华尔街日报》

随着货币市场共同基金收益率攀升，最高与最低回报基金之间的差距也在扩大。插图：亚历克斯·纳鲍姆过去十年间，由于收益率长期徘徊在零附近，货币市场共同基金被许多投资者忽视。但自2022年美联储开始加息以来，情况发生了变化——不过最高与最低收益基金之间仍存在巨大差异。

货币市场基金主要投资于三月期国债、回购协议等短期债务工具。这些工具流动性高，违约风险和利率风险低。最重要的是，其回报通常与美联储短期基准利率——联邦基金利率同步变动。

尽管人们普遍认为货币市场基金投资标的雷同、表现趋同，但我和研究助理（萨尔玛德·米尔扎与崔艺元）发现，过去一年最高与最低收益基金之间存在显著差异。

为研究此现象，我们提取了在美国上市的所有美元计价货币市场基金数据。随后统计了这些基金在最近六个月（2023年6月至11月）、过去一年（2022年12月至2023年11月）及2022年前十年期的年化回报率。在每个时间段内，我们绘制了收益率分布图——标注最小值、10%分位数、25%分位数、中位数、75%分位数、90%分位数及最大值。

研究发现

数据显示，过去一年货币市场基金中位数收益率为4.2%，而2022年前十年年化收益率仅为0.49%（所有数据均已扣除年费）。考虑到2022年前的低利率环境，这一差异本身或许不足为奇，但两个时期内的收益率分布情况可能令人意外。

在2022年前的十年间，业绩排名第10百分位的货币市场基金平均年化收益率为0.11%，而第90百分位的基金平均收益率为1.09%。这意味着收益率分布区间上下限的利差平均为0.98个百分点。

相比之下，过去一年业绩排名第10百分位的货币市场基金平均年化收益率为0.14%，而第90百分位的基金高达5.16%。当前收益率分布的上下限利差已扩大至平均5.02个百分点。

换言之，若在2010年代未对货币市场基金做足功课而选择表现不佳的产品，每年可能损失约1个百分点的收益；而如今同样的疏忽，代价将高达5个百分点。

费用卷土重来

货币市场基金收益率差异扩大的重要原因之一，是基金公司十年来首次能够收取年费。当联邦基金利率处于或接近零时，货币市场基金无法向股东收取实质性费用，否则将导致净收益为负。如今联邦基金利率突破5%，货币市场基金得以收取可观净费率——部分基金正利用这点，收取超过1%的年管理费。

虽然费用本身并不能解释顶级基金与底层基金之间的收益率差异，但在美联储考虑其抗击通胀的下一步行动时，这是值得关注的一个因素。买家需谨慎。

德里克·霍斯特迈尔是弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治梅森大学科斯特洛商学院的金融学教授。可以通过[email protected]与他联系。