如何扭转熊市？中国有一个答案 - 华尔街日报

中国股市估值正处于历史低位。图片来源：alex plavevski/Shutterstock中国已推动一批国资背景企业购买交易所交易基金(ETF)，这是提振股价举措的一部分。但目前为止效果不彰。

中国基准沪深300指数已连续第四年下跌，今年以来累计下跌7.3%。外国投资者正在撤离该市场。中国数以亿计的个人投资者正转向更安全的资产，或押注其他地方的股市。

股价的长期低迷正引起监管机构和政界人士的关注。证券监管机构已限制卖空并降低了股票交易税。中国国务院呼吁采取更多措施来提振资本市场。中国证监会副主席王建军上周表示，“市场波动直接影响中国老百姓的钱袋子”。

国家队由此登场，这是一批国资背景的投资者，通过购买股票和ETF来推高股价。

国家队并没有固定的定义，这个术语受到分析师和投资者的青睐，但政府并不使用。不过大多数分析师认为，国家队包括国有投资基金、保险公司、养老基金和券商等机构的组合。

据咨奔商务咨询公司数据，今年1月，中国追踪沪深300指数和上证综指的五只最大交易所交易基金净流入资金达202亿美元，是去年月均水平的10倍多。市场参与者认为，这种资金集中流入是中国“国家队”在行动的信号。

但投资者怀疑国家队能否止住股市的跌势。

上周股市反弹，得到了国务院会议和央行宣布将下调银行存款准备金率的支持。但事实证明这种乐观情绪是短暂的，尽管国家队继续以高于往常的水平买入。本周沪深300指数已下跌逾4%。

“我认为我们需要现实一点，“瑞士宝盛亚洲区首席投资官Bhaskar Laxminarayan表示。“干预是有限度的。”

北京方面从未证实过国家队的存在，但官方声明和媒体报道中暗示了其存在。国有报纸有时会呼吁大型基金和公司帮助稳定股市。

多数分析师认为，主权财富基金旗下的中央汇金投资有限责任公司是核心成员。另一家是中国证券金融股份有限公司，一家融资融券机构。一些主要的养老基金、国资背景的资产管理公司和券商也被纳入这一范畴。

国家队最近的疯狂买入行动与北京方面近10年前应对另一场股市暴跌的做法如出一辙。

2015年，北京成立了新机构购入股票，并向其他有闲置资金的现有企业下达指令。当局通过国有券商调配部分资金，这些券商被赋予自主决定投资个股时机和配置的权力。但据称其中一些券商将信息泄露给了客户。至少六家公司因内幕交易被调查，两名高级监管官员因此离职

如今，中国正推动国家队转而购买ETF而非个股。这些基金采取宽基配置策略，意味着国家队买入不会对单日少数股票产生过大影响，从而降低了买入信息泄露的风险。

“他们需要中间缓冲层，不愿承担道德风险，“泽奔咨询创始人彼得·亚历山大表示，“现在的情况仍存在可争议的道德风险。但在当前条件下，这可能是最坏情况中的最佳选择。”

国家队是北京提振股市努力的核心部分，但当局正运用多种策略试图扭转市场情绪。社交媒体平台已针对撰写批评性报道的记者和经济学家采取措施，并警告用户不得贬低经济和股市。一些包含中国经济负面观点的网络文章已经消失。

中国股市目前正处于历史低估值水平。根据万得数据，沪深300指数成分股的平均远期市盈率仅为10倍，而2015年1月1日时为12.45倍。部分外国投资者正将当前市场视为抄底良机。有投资者认为这将提升"国家队"救市举措的成功概率。

“当股价跌至如此低位时，这类举措可能成为催化剂，至少能让投资者意识到这些股票过于便宜并开始买入，“Federated Hermes亚洲（日本除外）基金的首席投资组合经理乔纳森·派恩斯表示。

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